南京银行26Q1归母净利润、营收、PPOP同比+8.0%、+13.5%、+18.2%（25年同比+8.1%、+10.5%、+13.5%），营收增速加快主因利息净收入快速增长，26Q1、25A分别同比+39.4%、31.1%，为量价双优驱动；非息波动系降低金融投资兑现力度。2025年拟每股派息0.529元，年度现金分红比例为31.60%（2024年：31.74%），股息率为4.60%（2026/4/22）。公司深耕江苏优质区域，信贷稳步投放，维持“买入”评级。
　　利息收入高增，活期占比提升
　　3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.0%、+10.5%，（25年全年分别同比+16.6%、+13.4%、+11.9%）。26Q1零售/对公增量占比分别为6% / 94%，新增贷款主要由对公贷款驱动，反映零售需求相对偏弱及风控趋严。26Q1公司净利息收入同比+39.4%（25A：+31.1%）。我们测算26Q1公司息差有所回升，25A净息差较25H1下降4bp至1.82%，25A生息资产收益率、计息负债成本率分别较25H1下行13bp、下行10bp至3.59%、1.99%。26Q1末存款活期率21.9%，较25年末提高2.1pct，负债成本的持续改善在一定程度上缓解了息差压力，拉动净利息收入增长。
　　投资收益扰动，运营成本优化
　　26Q1年非息收入同比-17.6%（25A：-12.7%），占总营收比例较25年同比减少12.5pct至32.9%。26Q1中间业务收入同比-14.6%（25A：+65.2%），中收波动主因为手续费及佣金支出波动。其中25年手续费及佣金支出同比减少35.2%，26Q1手续费及佣金支出同比增加69.5%。25A代理及咨询业务收入同比增长27.40%，贷款及担保收入同比增长39.39%，为核心增长引擎。26Q1公司其他非息收入同比-18.8%（25A：-22.3%），系债券市场波动影响。26Q1投资类收益（投资净收益+公允价值变动净收益）同比-18.4%（25A：-24.6%）。26Q1成本收入比同比下降2.9pct至20.9%，运营成本持续优化。
　　资产质量可控，股东持续增持
　　3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.83%、307%，较25年末持平、-7pct。25年末零售不良率上行，较6M25末增加6bp至1.49%，其中个人经营性贷款规模缩减，不良率有所上升，整体风险可控；25年末对公不良率较6M25末降低2bp至0.63%。前瞻指标有所好转，26Q1末关注率为1.05%，较25年末下降11bp。25年不良生成率较25H1提高15bp至1.32%；26Q1单季度年化信用成本为1.25%，同比下行24bp。股东增持持续推动，26Q1主要股东江苏交控、紫金集团继续增持0.2pct、0.5pct至14.9%、11.4%，江苏交控26年拟增持超过15%，重点关注后续获批进程。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.83%、9.17%，较25年末-0.32pct、-0.18pct。
　　盈利预测与估值
　　鉴于信用成本提升，我们预测26-28年公司净利润237/261/293亿元（26-27年较前值-1.2%、-1.8%），同比增速为8.9%、10.1%、12.3%，26年BVPS预测值16.06元（前值16.26元），对应PB0.72倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.64倍，公司战略思路清晰，经营稳中向好，股东增持可期，给予26年目标PB0.90倍（前值0.91倍），目标价14.45元（前值14.78元），维持买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。