主要观点
　　核心结论：中东冲突以来，全球石油库存的变化并不均衡。全球可观测库存明显下降，但仍较过去五年低位高出2亿桶（冲突以来累计降幅约4亿桶）。从区域来看，美国石油库存大幅下降，战略库存的下降是主导，商业库存降幅相对较少。不含美国的OECD国家商业石油库存则降至2004年以来最低水平。我国石油库存处于2023年以来高位，也高于中东冲突前的水平。在途库存和浮动仓储均处于2021年以来高位，可能指向石油运输受阻，但这是“被暂时锁住”的供给，而非供应消失。若运输受阻解除，被锁住的量陆续释放，有可能阶段性加大供给压力。
　　全球石油库存的基本分类？
　　常见的石油库存分类维度包括以下：其一，按照所处加工阶段和产品品类形态划分，可分为原油库存、油品库存。其二，按照流通环节划分，可分为一级库存、二级库存和三级库存。一级库存是指供应市场的各类机构（石油开采公司、炼厂、进口商等）和官方战略库存。二级库存是指小型油库和零售机构拥有的库存，三级库存是指终端用户拥有的库存。二级和三级库存数据难以收集，一级库存最容易收集和最重要，市场常用石油库存指标就是一级库存。其三，按照持有主体划分，大类上可分为商业库存、战略储备库存。其四，按照储存地点，大类上可分为陆上库存、水上库存，水上库存不计入各国的石油库存。本文描述的石油库存是一级库存的概念，鉴于数据可得性，未区分原油和油品。
　　全球石油库存还有多少？
　　IEA统计并发布全球可观测的石油库存，主要涵盖三个数据源：1）OECD国家的商业库存和战略库存；2）商业数据服务商监测的主要非OECD国家石油库存（包括中国、印度、巴西等）以及水上库存；3）通过JODI数据倡议自动报送的其余非OECD国家石油库存。虽然全球可观测的石油库存并非“全集”概念，但已是目前可获取的“最全面”的石油库存数据。
　　截至7月份最新数据，全球可观测石油库存约77.9亿桶。2022年以来，库存最低的时候是2022年3月份，大约76亿桶；库存最高的时候是今年1-2月份，大约82亿桶。基于我们推算的IEA数据，目前全球可观测石油库存约处于2022年以来的39%分位，小幅低于2022-25年同期的78.2亿桶。
　　美国石油库存还有多少？
　　中东冲突以来，美国石油库存明显下降。截至8月7日，美国石油库存约15.4亿桶，处于2021年以来的2%分位。今年2月底约16.8亿桶，处于2021年以来66%分位。
　　战略库存下降主导了美国石油库存的回落，商业库存降幅相对较少。2月底至今，战略库存从4.15亿桶降至2.99亿桶，从2021年以来的67%分位降至0%分位，也是1983年以来的最低水位。商业库存从12.69亿桶降至12.36亿桶，从2021年以来的73%分位降至45%分位，也大体处于过去五年季节性水平。
　　库欣库存降至过去五年的历史低位。2月底至今，美国库欣库存从约2650万桶降至2260万桶，从2021年以来的50%分位降至15%分位。库欣是WTI期货合约的唯一实物交割地，2000万桶通常被认运营库存最低水平。逻辑上来讲，当库欣库存大幅下降并逼近运营库存最低水平时，意味着空头面临“无油可交”风险，可能引发逼空行情，导致WTI现货和近月期货升水走高。不过，去年库欣库存也处于低位、中枢约2280万桶，但除了6月份美伊冲突期间，其余时间段，WTI现货和近月的升水并未明显走高。
　　不含美国的OECD商业石油库存还有多少？
　　基于最新的5月份分国别数据，OECD国家中，按石油库存占比排序，前五个依次是：美国（12.8亿桶，占比33%）、日本（4.5亿桶，占比12%）、德国（2.5亿桶，占比7%）、韩国（1.8亿桶，占比5%）、法国（1.3亿桶，占比4%）。
　　整体来看，中东冲突以来，不含美国的OECD国家商业石油库存大幅下降，目前处于2004年以来的最低水平。不含美国的OECD国家商业石油库存，2月份为15.54亿桶，处于2021年以来的74%分位；到7月份降至13.72亿桶，处于2021年以来的最低分位，也是2004年以来最低水平。
　　中国石油库存还有多少？
　　据Kpler估算，5月初，我国的石油库存升至历史高点，约12.51亿桶；到5月底，降至12.32亿桶，依然处于历史高位，也高于中东冲突前的库存水位。
　　水上库存还有多少？
　　水上库存主要包括在途库存和浮动仓储。其高低不能简单等同于市场是否过剩。在途库存高，可能是石油贸易活跃、出口旺盛，也可能是航程拉长；浮动仓储高，可能是供给过剩，也可能是物流受阻（航运中断、被制裁等）。
　　截至8月14日当周，浮动仓储约1.15亿桶，小幅高于今年2月份的1.11亿桶，处于2021年以来的91%分位，也高于2021年以来的季节性水平。
　　截至7月31日当周，在途库存约11.92亿桶，小幅高于今年2月份的11.88亿桶，处于2021年以来的93%分位，也高于2021年以来的季节性水平。
　　目前在途库存和浮动仓储均处于高位，可能指向的是石油运输受阻。但这两类库存也是“被暂时锁住”的供给，而不是供应消失。若运输受阻解除，这些被锁住的量会陆续释放，也可能阶段性加大供