市场新闻
　　本周油价因地缘影响再次冲高：美伊谈判难度升级、霍尔木兹物流低位，红海导致沙特即期出口低位、CPC装载恢复。①近两周阿曼海峡外STS有所恢复带来出口量的增长。②胡塞威胁沙特曼德出口，战争险及绕航成本分别增加约约4和3美元/桶，周度影响近300万桶日出口。关注后续是否会有所反弹。对于可能即将到来的第二次复航，对价格的边际利空可能减弱：不仅因为可快速释放的供应减少，更因为市场开始重视供应的连续性和可靠性，等待进一步下跌的意愿可能下降。
　　综合来看，地缘溢价再度回归，但实货市场本周降温，并不支持继续追涨；霍尔木兹受阻支撑近月，CPC复产、大西洋货源充裕和中国现货采购偏弱压制远月。若无新增袭击，风险溢价仍有回吐空间，策略上不追涨，等待回调后的低位机会。即使复航，8月、9月仍偏向去库格局基本面驱动向上+地缘反复带来复航的脆弱性，策略上维持低买思路，但当前单边和月差估值均无太大矛盾，未到我们预期的下边际（Brt m1-m2 $1.5/b以下），建议先观望。（国泰君安期货原油周报观点）汽油：EBOB近月月差重回高位：Dangote海运装运放缓+俄罗斯买盘支撑地中海汽油；但EBOB走强已使出口无利可图，欧洲汽油库存预计以0.1 mb/d累积——若无进一步中断，近月EBOB支撑将消退。美国PADD 1进口低迷、PADD 3管线套利仅勉强打开，库存将持续去化，下周跌破五年最低；Trainer FCC停至9月中。RBOB月差已上涨且仍有上行空间。
　　亚洲/中东：中国8月继续出口缓解紧张，但难补苏伊士以东缺口；Jazan炼厂自7/25停工并持续遭胡塞袭击，霍尔木兹/曼德海峡均无恢复路径，约0.5 mb/d常规汽油出口受阻（东非、巴基斯坦、新加坡）——为近月月差托底，Q4月差存上行潜力。
　　石脑油：亚洲买家重返市场采购9月下旬船货；地中海/欧洲→亚洲9月出口已增至0.33mb/d（+0.13 m/m），USGC→亚洲亦增0.15 mb/d——东西价差预计走阔。莱茵河水位持续下降限制内河运输、ARA库存累积；德国至多1 Mtpa裂解产能面临减产/临时停产，8月德国需求下调至0.3 mb/d（同比-61 kb/d）。
　　中间馏分（柴油/航煤）：ICE gasoil 8月合约到期走弱但仍陡back；EIA显示美国库存周环比持平。PADD 1库存-1.3 mb w/w，低于五年均值25%——限制HO–GO进一步走弱。约0.7mb/d美国柴油本周及下周集中到港欧洲，若ARA难以消化将压制近月gasoil；欧洲8月累库预期由+1.4 mb上调至+5.2 mb；但9–10月去库20.4 mb支撑远期月差。新加坡gasoil裂解自上周低点+10美元/桶反弹；北亚至少一家大型出口型炼厂因沙特原油到港延迟降负荷；Jazan预计8月底复工；曼德海峡仍受胡塞威胁，东非转向吸收印度出口。航煤regrade全球走弱：中国8月海运航煤出口或环比翻倍至0.4 mb/d，新加坡近月jet regrade跌至三个月低位。
　　燃料油：Pengerang LSSRFO本月约50 kb/d（较2025均值+30 kb/d）流入新加坡船燃调和池；但清洁产品强势持续抽走低硫低粘调和组分，VLSFO调和料维持紧缺。中东炼厂开工（8–12月累计）下调0.7 mb/d，区域燃料油供应再紧0.1 mb/d——HSFO/VLSFO月差维持高位；Jazan停工继续压制HSVGO出口。
　　（资料来源：金十、Argus、Platts、国泰君安期货）
　　 【趋势强度】
　　原油趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。