市场新闻
　　本周油价因地缘影响再次冲高：美伊谈判难度升级、霍尔木兹物流低位，红海导致沙特即期出口低位、CPC装载恢复。①近两周阿曼海峡外STS有所恢复带来出口量的增长。②胡塞威胁沙特曼德出口，战争险及绕航成本分别增加约约4和3美元/桶，周度影响近300万桶日出口。关注后续是否会有所反弹。对于可能即将到来的第二次复航，对价格的边际利空可能减弱：不仅因为可快速释放的供应减少，更因为市场开始重视供应的连续性和可靠性，等待进一步下跌的意愿可能下降。综合来看，地缘溢价再度回归，但实货市场本周降温，并不支持继续追涨；霍尔木兹受阻支撑近月，CPC复产、大西洋货源充裕和中国现货采购偏弱压制远月。若无新增袭击，风险溢价仍有回吐空间，策略上不追涨，等待回调后的低位机会。即使复航，8月、9月仍偏向去库格局基本面驱动向上+地缘反复带来复航的脆弱性，策略上维持低买思路，但当前单边和月差估值均无太大矛盾，未到我们预期的下边际（Brt m1-m2 $1.5/b以下），建议先观望。（国泰君安期货原油周报观点）
　　中国需求复苏：炼厂重启、重新寻找原油。8月将成品油出口配额提升至近100万桶/日，放开配额有望显著重启原油采购。中国目前估计每日动用约100万桶库存维持炼厂开工（5月以来平均去库超80万桶/日）；增量采购将集中于11月到港。ESPO成最安全短途货源：10月装船窗口开启一周内，中国国有企业即买入1100万桶。阿联酋STS（阿曼湾船对船过驳）性价比突出：Upper Zakum 10月到中国比巴西Tupi便宜超$6/bl；中国企业在Adnoc第七轮标购中买入600万桶；但STS延误风险高，一船原定7月装载拖至8月12日，滞期风险是价差便宜的主因。沙特9月Arab Light对亚洲官方价-$2.00/bl，且Sidi Kerir装货同样适用该价；但经苏伊士绕好望角到中国需50天以上，运费侵蚀吸引力。8月11日也门海岸船只被击后，几乎没有中国公司愿租船走红海。北方华锦-Aramco合资Hapco炼厂（30万桶/日）10月投产；中石油大连炼厂（41万桶/日）年底前可能复产。
　　伊拉克Basrah：STS过驳成为生命线。Adnoc Trading、TotalEnergies、Vitol等贸易商在富查伊拉以外STS basis及delivered basis向亚太/欧洲/地中海销售Basrah原油。7月Basrah出口135万桶/日（五个月新高），但远低于战前1-2月的340万桶/日。Somo在BOT的贴水接近-$30/bl；但到亚洲交付基差反而较Dubai溢价$8.50/bl——物流瓶颈造成极端价差。
　　沙特9月对西北欧/地中海官价下调$3/bl，Arab Light对Brent贴水为2020年6月以来最深；至少三家欧洲炼厂足额提取9月合同量。对亚洲Arab Light仅下调50￠至-$2.00/bl——因红海受阻，沙特无力大规模满足亚洲，索性放弃亚洲市场让利。出口北向通道瓶颈：Sumed管道上限250-300万桶/日；Sidi Kerir 8月13日短暂达到630万桶/日装载峰值，但仅能维持4天。红海战争险附加费约$3.50/bl。韩国8月经红海装货400万桶、日本600万桶；印度和中国企业更倾向Urals或阿联酋STS货源。
　　美国炼厂黄金时代到来。Q2利润创四年新高：Phillips 66净利$38亿（去年同期$8.77亿）、Valero $37亿、Marathon $51亿；炼油毛利翻倍（P66 $24.08/bl、Valero $23.62/bl、Marathon$36.33/bl）。炼厂预期紧平衡延续至2027年甚至更久；2027-28年全球检修量大，且推迟检修将进一步推高后期风险。加工委内瑞拉原油增加（Marathon Q2环比翻倍）、WCS加工量创纪录；"最大柴油模式"已开始挤压汽油收率。
　　其他要闻：
　　Jones Act豁免延长90天，审批权交国防部，美国航运业强烈不满（217宗豁免运输中25宗理由栏留空"[cargo]"）。
　　东非燃料供应危机：胡塞7月19日起封锁曼德海峡的沙特航运，沙特红海炼厂出货从6月22.5万桶/日骤降至7月8.1万桶/日；印度抢占份额（对东非出口同比+50%），阿曼为潜在替代。
　　尼日利亚超美国成欧洲最大海外航煤供应国：Dangote炼厂7月对欧discharge超40万吨（占进口约1/5），连续创纪录。
　　伊朗国内汽油趋紧：美国打击致South Pars凝析油减产23万桶/日（该油田供应全国约60%汽油产量），8月或需进口5-7船MR汽油（约5-5.5万桶/日）。
　　Phillips 66 + Kinder Morgan敲定$50亿、23万桶/日"Western Gateway"成品油管道（美国中部→西部）。
　　Dangote肯尼亚70万桶/日炼厂10月正式开工，造价$150-160亿；利比亚Zawia炼厂（12万桶/日）若袭击持续将关停。
　　（资料来源：金十、Argus、Platts、国泰君安期货）
　　【趋势强度】
　　原油趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。