事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收37.15亿元，同比增长6.7%，实现利润7.66亿元，同比增长4%，派发中期股息每股0.19元，特别股息每股0.09元，股息支付率为90%。
　　蔬菜制品延续快速增长，调味面制品有所承压。26H1调味面制品实现营收11.81亿元，同比-9.81%，主要系主动调整资源配置和传统渠道流量下滑。蔬菜制品实现营收24.41亿元，同比增长15.75%，主要系不断丰富产品矩阵和加强渠道建设。其他产品实现营收0.92亿元，同比+44.08%。
　　线上快速增长，线下增速放缓。26H1线下渠道实现收入32.32亿元，同比增长2.7%，线上渠道实现收入4.83亿元，同比+43.8%，其中线上经销实现收入1.13亿元，同比+4.5%，线上直销实现收入3.7亿元，同比增长62.4%。
　　持续推进降本增效，毛利率小幅上升。26H1公司毛利率为47.8%，同比+0.64pcts。26H1调味面制品毛利率为48.90%，同比上升0.55pcts，蔬菜制品毛利率为47.08%，同比+0.53pcts，其他产品毛利率为52.62%，同比上升10.26pcts。
　　加大品牌推广费用及推进数字化系统建设，费用率有所上升。26H1经销及销售费用率为18.01%，同比+2.87pcts，主要系加大品牌推广力度。26H1管理费用率为6.05%，同比+0.27pcts，主要系加大组织建设和人才培养力度，持续推进数字化系统建设。
　　盈利能力小幅下滑。26H1净利率为20.63%，同比下滑0.5pcts。
　　产品渠道双轮驱动。产品方面，魔芋爽推出了许多地方经典新口味，面制品进行口味迭代和便捷性小包装升级，臭豆腐推出了4款口味单品。渠道方面，持续赋能经销商和业务员强化门店陈列管理，针对不同渠道推出差异化sku，线上平台作为产品测试和消费者培育的载体。
　　未来3年保持高分红。2026-2028年，在满足相关分红条件后，公司承诺每年现金分红率不低于80%（包括股份回购）。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.21/85.07/91.71亿元，分别同比增长8.27%/8.77%/7.80%，预计公司2026-2028年实现归母净利润15.49/16.58/17.86亿元，分别同比增长8.70%/7.03%/7.71%，对应26-28年PE分别为10.7/10.0/9.3X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨风险等