日资起家精密加工小巨人，长期服务国际一线客户。公司深耕精密机械加工二十余年，核心技术覆盖精密加工、热处理及表面处理等关键环节，产品广泛应用于半导体、机器人自动化、汽车及轨道交通领域，长期服务安川电机、Edwards、THK等国际一线客户，部分核心零部件签订独家供应协议。受下游需求调整及上合工厂折旧、搬迁和研发投入增加影响，公司2025年实现营收2.10亿元，YoY-9.8%，归母净利润亏损1,554.92万元；2026Q1下游需求回暖叠加产能释放，实现营收0.61亿元，YoY+19.18%，亏损大幅收窄，盈利能力有望逐步修复。
　　国内极少小微型谐波减速器生产商，硬件路径确立商业化进程加速。谐波减速器凭借体积小、传动比高及精度高等优势，是人形机器人轻载关节的核心传动部件，国内机器人用谐波减速器市场规模预计由25年的13亿元增长至30年的134亿元，人形机器人有望成为行业最大需求来源。26-27年海内外主机厂逐步进入量产爬坡期，产业核心诉求由产品验证转向“产能+降本”，具备规模交付能力和成本优势的零部件厂商有望率先受益。公司依托二十余年日系精密加工积淀，突破直径40mm以下小微型产品技术瓶颈，实现03-32型全系列覆盖，是国内极少数具备微型谐波减速器量产能力的厂商。公司已向江苏意优等机器人厂商供货，随着上合工厂谐波减速器全型号系列的产能逐步释放，有望凭借小微型产品差异化、规模交付及精密加工成本优势承接产业1-10阶段放量需求，机器人领域业绩弹性突出。
　　真空泵全球领军Edwards中国代工厂，受益于半导体扩产东风尽享红利。2025年Edwards以22%市占率位于全球半导体干泵市场首位，海外寡头垄断高端市场，国产厂商加速突破工艺壁垒，国内高端替代空间充足。AI算力及先进存储需求拉动，全球晶圆厂开启新一轮扩产周期，干式真空泵作为覆盖约70%半导体前道工艺的核心设备，带动新增装机需求提升。半导体真空泵长期运行于高腐蚀性极端环境，其中定子、转子等核心部件定期翻修是晶圆厂保障良率的刚性支出，苛刻工况下设备更换需求进一步抬升，存量替换需求具备内生刚性；核心客户Edwards在国内半导体真空泵市场存量极高，维保及替换需求有望成为平滑行业周期波动的重要“压舱石”，公司作为部分零部件独家供应商，有望凭借“高精度加工门槛+独家供应链锁定+产能深度协同”充分享受行业红利。
　　盈利预测：公司半导体+机器人双轮驱动，半导体领域作为全球绝对领军Edwards国内部分零部件中国独家代工厂，随着AI算力浪潮引爆半导体扩产需求，半导体业务有望持续突破；机器人领域，公司为国内极少能量产小微型谐波减速器企业，已与下游客户签订长协订单，完成1-10阶段突破；叠加收购惯性导航企业唯实深蓝后合并报表，上合工厂产能逐步释放，公司拐点临近。我们预计2026-2028年公司营收分别为3.15/4.01/4.72亿元，归母净利润分别为1473/2778/3541万元，可比公司2026年平均PS为28倍，考虑到公司25年仍未盈利，半导体业务订单能见度高，但谐波减速器为放量初期，具有一定不确定性，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：1）谐波减速器业务进展不及预期风险；2）市场竞争加剧风险；3）汇率波动风险