央行货币政策执行报告是全面观察央行货币政策思路的重要窗口，2026年8月12日央行发布的2026年二季度货币政策执行报告中，对利率和金融总量的论述对判断未来货币政策走向和对金融市场影响有重要参考意义。
　　货币政策基调总体平稳，总量政策显著发力或相对缓慢。2026年二季度货币政策执行报告延续了“适度宽松”的核心基本定调，政策重心从过去的总量式强刺激转向“结构工具先行、总量工具相机而动”的精准调控，从政策表态来看，后续全面降息降准的落地并不迫切。
　　加强短端利率调控，保持资金面合理充裕。央行在专栏中明确，“调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率”。2025年起，短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001，2026年以来央行进一步向市场明确传递了目标利率转隔夜的信号。8月12日央行表示为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。8月下半月财政供给速度或有所加快，隔夜回购的及时投放反映出下一阶段货币政策将继续保持流动性充裕。
　　淡化信贷数量要求，“资产荒”或延续。报告中再度重申要“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察”，“金融对实体经济的支持不仅是宏观金融总量的持续扩张，更多体现为质效的不断提升”。这与当前“资产荒”延续的市场环境形成了相互强化的效应。一方面，地产尾部风险尚未完全出清，居民购房和消费意愿偏弱，企业长期扩产动力不足，传统的信贷优质资产持续收缩，银行体系通过票据贴现大幅多增来平滑信贷投放缺口，实体层面的有效融资需求整体处于偏弱状态；另一方面，央行持续维持流动性充裕格局，社会综合融资成本已经运行在历史低位，新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均降至3%左右，目前市场层面的富余资金持续堆积，可匹配的高收益优质资产稀缺或将带动利率下行。
　　对银行负债成本调降诉求有所放缓，关注负债端变化。二季度央行货币政策执行报告删除过往“降低银行负债成本”相关表述。8月湖北、广东等地部分农商行、村镇银行官宣上调存款挂牌利率，涵盖1年至5年等多个期限的存款品种，有的上调幅度超过30个基点。目前银行负债端定价约束边际放松，银行可根据自身负债结构和市场竞争情况灵活调整存款定价，一定程度上缓解了此前““存款利率难降、贷款利率易降”的息差挤压困境。其次，政策不再强制压低银行负债成本，意味着短端市场利率进一步下探空间需要继续观察，但随着此前定期存款到期，银行负债成本依然有进一步下行空间。今年2季度新增定期存款平均利率为1.28%，依然低于目前银行存量存款成本，显示银行负债成本有望更进一步下降，但下行速度或需要继续观察。
　　宽松预期逐步酝酿，长端利率率先下行，曲线或继续走平。在基本面压力之下，货币政策宽松预期也将进一步上升，对供给高峰期过后供给缺口增加的预期，可能会导致机构提前配置。这些预期变化更多会在反映预期的长债上体现，而短债可能受制于资金约束，因而整体曲线或呈现出平坦化的走势。我们判断下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，并结合我们此前报告对30-10债利差的分析，我们认为30年国债本轮有望接近2.0%。
　　风险提示：基本面变化超预期，货币政策超预期，外部不确定性超预期