央行发布2026年二季度货币政策执行报告。报告延续730政治局会议精神，和政治局会议相关定调及2026年一季度货政报告相比，这次报告在政策基调、金融总量、流动性等大面上的要求没有明显变化，主要增量信息在一些细节上。
　　在对通胀的看法上，央行认为“物价有望保持合理增长”，对输入型通胀的担忧有所减弱。一季度报告曾指出“外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注”，而此次报告指出“本轮能源冲击烈度趋向缓和，能源价格虽有上涨但并未断供”、“我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足，产业链供应链韧性持续提升，保持物价平稳运行具有较多有利条件，物价水平有望保持合理回升态势”。我们理解，原油价格均值自5月高点后整体回落，有助于降低输入型通胀压力及其对国内相关产业的冲击影响，为货币政策提供更多余力与空间推动经济高质量发展。在专栏5《海外主要经济体货币政策调整动态》中，央行指出海外主要经济体央行货币政策立场在通胀走高背景下趋于转向，需要关注其对全球金融市场产生的外溢影响，同时央行认为“预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和”，一则能源冲击趋于缓和；二则本轮加息带来的更多是利率和流动性的改变，而非宏观政策“大幅反转”。
　　在专栏5中，央行指出，本轮能源冲击烈度趋向缓和，加息幅度无需过大。一方面，本轮能源冲击后，能源价格虽有上涨但并未断供。另一方面，近年来各主要经济体也通过新能源转型、能源供给多元化、增加原油储备等方式，增强了自身能源结构韧性，有助于缓冲能源供给冲击。
　　在对下一阶段宏观形势看法上，央行进一步指出，物价有望保持合理增长。上半年，CPI同比上涨1.0%，延续了去年四季度以来温和回升的态势，连续5个月保持在1%及以上的温和上涨区间；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，反映了消费需求释放对价格的带动。受国内供需关系改善和外部输入性因素共同影响，上半年PPI同比上涨1.5%，连续4个月保持正增长，随着国际原油价格高位回调，PPI环比上涨动能减弱。往后看，外部不确定难预料因素较多，国际大宗商品价格走势存在不确定性，但我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足，产业链供应链韧性持续提升，保持物价平稳运行具有较多有利条件，物价水平有望保持合理回升态势。
　　对于政策操作，延续了政治局会议“综合运用并适时调整货币政策工具”的要求，没有给出明确的总量工具使用线索。在结构性工具使用上有三点变化：一是对重点领域支持从“着力”升级为“加强”，与“加大逆周期调节力度”要求相对应，三季度可能会加快既有工具的落地速度；二是细化养老金融工作要求，包括“加大信贷支持”、“研发符合养老需求具有长期限特征和一定收益率的养老金融产品”、“提升金融适老化水平”，可能与二季度养老产业贷款余额变化尚不明显、政策有意加速有关；三是与下半年扩内需、促消费的政策方向匹配，新增“强化金融支持提振和扩大消费作用”要求，后续央行可能会加强与财政配合，比如继续利用贴息消费贷款等方式来促消费。
　　央行指出，充分发挥货币信贷政策导向作用。用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。发挥科技创新和技术改造再贷款、债券市场“科技板”作用，强化科技金融数据共享，加快构建高水平的区域科技金融生态，推动加强科技创新全链条全生命周期金融服务。优化绿色金融标准，持续健全碳核算制度体系，丰富绿色金融产品谱系，完善金融支持零碳园区建设政策举措。健全民营中小企业增信制度，进一步开展金融服务能力提升工程，助力民营和小微企业融资发展。创新乡村振兴投融资机制，推进乡村全面振兴。实施好创业担保贷款、国家助学贷款政策，支持重点群体创业就业和就学。推动金融机构加大养老产业信贷支持，支持金融机构研发符合养老需求、具有长期限特征和一定收益率的养老金融产品，提升金融适老化水平。强化金融支持提振和扩大消费作用，推动服务业扩能提质。
　　不过值得注意的是，专栏1《全面把握金融支持实体经济的力度和效果》再次强调“淡化对贷款的关注”，重视社融、M2、金融支持实体的质效等，我们理解这既是在向外传递经济与金融发展阶段变化、政策框架变化的信号，也是在为市场做预期管理，结合“规范信贷市场经营行为”的表述看，央行短期中间变量并非扩大信贷供给。
　　央行指出，金融支持实体经济已由更加注重规模扩张转向更加注重质量和效率，融资渠道更加丰富，资源配置更加优化，金融适配性不断增强。在此背景下，观察金融支持实体经济的力度和质效不宜再局限于贷款的单一渠道、规模与增速的单一视角，而是需要更加多维全面，科学分析金融体系为高质量发展提供的全方位支持。
　　对于利率政策，删去“降低银行负债成本”，增