【投资要点】
　　上半年盈利预警，发电量与电价拖累业绩
　　公司发布盈利警告，预计截至2026年6月30日止六个月权益持有人应占溢利约人民币0.90-1.10亿元，而2025年同期约为人民币2.92亿元，对应同比下降约62.3%-69.2%。盈利下滑主要受两方面影响：一是电网消纳限制及气候波动导致发电量同比下降，二是市场化交易持续深化下平均综合电价下行，压缩了发电业务利润空间。
　　与特斯拉签订469MW长协PPA，海外成长逻辑进一步清晰
　　公司于2026年7月31日公告，与特斯拉签订三份美国太阳能项目长期购售电协议，涉及三个项目，总容量约469MW（交流侧）。三个项目全部投产后，预计每年向特斯拉供应约1200GWh电力，首个项目预计于2027年上半年开始供电。更重要的是，公司目前在美国拥有超过4GW处于不同开发阶段的发电资源储备，项目储备规模较为充足。该长协意味着公司开始更实质性切入美国企业绿电采购市场，受益方向不仅包括传统工业负荷，也包括数据中心与AI基础设施用电需求增长。我们认为，特斯拉长单短期难以对2026年盈利形成明显贡献，但对2027-2028年海外装机兑现、资产价值重估及市场信心修复具有积极意义。
　　看好海外业务持续兑现，维持目标价0.49港元/股，给予“买入”评级
　　公司短期业绩承压，上半年盈利警告验证了消纳与电价压力仍在持续；但从中长期看，公司的投资逻辑正在从单一国内风光运营商，逐步切换至“国内存量运营+海外PPA长协+美国数据中心业务开发”的多轮驱动模式。而海外PPA长协及美国超过4GW项目储备，叠加数据中心业务开发，将为未来2-3年增长打开新的成长空间。2026年公司动态PB约0.23倍，短期盈利下修已在股价中反映较多，安全边际已较为充分，期待下半年美国PPA项目和数据中心业务开发进展继续兑现，给公司估值带来较大修复空间。
　　我们维持公司目标价0.49港元/股，分别对应2026年和2027年9.6倍和7.6倍PE，目标价较现价有53%的涨幅空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.风电及光伏项目市场化交易电价下行
　　2.政府补贴延后下发影响自有现金流
　　3.风资源不好，或限电影响发电量
　　4.海外项目进展不及预期