本报告导读：
　　7月通胀数据呈现出“油价回落、内需偏弱、K型分化”三重特征，稳增长政策加码的紧迫性与确定性同步上升，关注执行节奏与落地实效。
　　投资要点：
　　2026年8月9日，国家统计局发布2026年7月物价数据，CPI同比回落至0.5%，PPI同比回落至3.5%。
　　7月CPI同比降至0.5%，低于市场预期；环比下降0.1%，处于季节性回升窗口但力度明显偏弱。食品价格涨幅弱于季节性，猪价虽由降转涨但缺乏持续反弹基础；能源分项受国际油价回落拖累，汽油价格下降影响CPI环比约0.35个百分点。
　　核心CPI同比降至0.9%，重回1%以下，其中暑期出行旅游价格虽有季节性回升，但反弹力度明显弱于近几年同期。结合民航客运等高频数据看，7月旅游市场整体热度弱于往年，这背后既受高温、台风等极端天气的短期扰动，也可能反映出连续几年爆发式复苏后居民消费决策趋于理性化，旅游市场正逐步步入“新常态”。
　　PPI方面，7月环比下降0.7%，同比从4.1%下行至3.5%，国际油价走弱仍是最主要拖累。国内方面，极端天气和需求不足共同抑制工业品价格，支撑端主要来自煤炭和AI等新经济领域。需关注7月以来国际油价的明显反弹，历史模型显示油价冲击对PPI的传导存在滞后效应，后续如果油价高位震荡或使PPI回落节奏受阻。
　　整体而言，7月通胀数据呈现出“油价回落、内需偏弱、K型分化”的三重特征。在此背景下，7月政治局会议已明确加大逆周期调节力度，财政端加快支出节奏，货币端适时调整工具，稳增长政策加码的紧迫性与确定性同步上升，关注执行节奏与落地实效。
　　风险提示：海外地缘局势不确定性仍存；政策力度不及预期