本报告导读：
　　跨境四小龙加速扩张。再全球化背景下各平台运营模式分化，长期组织效率仍为制胜核心。
　　投资要点：
　　平台出海助力重构价值链，政策约束倒逼竞争升维。全球不同区域区域贸易表现分化，欧美仍是最重要的终端消费市场。平台出海整体提升我国产业价值链。当前多个国家逐渐取消小包税收豁免，并强调平台在商品安全等方面的连带责任。这并不会消除中国制造优势，但会改变输出形式，未来供应链组织效率或将为核心壁垒。
　　行业：行业扩容、格局重塑。海外需求线上化与中国供给全球化共同推动跨境电商扩容，2024年全球B2C跨境电商规模达1.23万亿美元、渗透率21.3%，预计2029年接近30%；目前全球仍呈现中国供给、世界消费的分工。格局上看，截至2025年亚马逊GMV份额约40%，四小龙合计份额由2018年的4%升至2025年的25%，不同平台在市场深度/广度存在差异。
　　四小龙模式分化，领域不同。1）平台依据供应链组织能力不同，正向自营、全托管、半托管和POP多模式协同演进，亚马逊强化Marketplace，Temu由全托管延伸至半托管，SHEIN加快平台化，AliExpress以Choice重构托管体系，TikTok Shop仍以POP为主。2）亚马逊依托Prime、品牌和履约保持领先；Temu用户广度突出，SHEIN浏览黏性更强，TikTok拥有最大内容流量池，AliExpress用户搜索目的更明确。3）商品端，服饰仍是中国平台建立优势的核心，但定位分化：SHEIN保持服装垂直心智，Temu以高折扣扩展全品类，TikTok Shop强化服饰和个护转化，AliExpress品类与区域布局最均衡。
　　单点核心优势迥异，带动全链路组织模式。1）SHEIN通过小单测试和动态返单高效匹配供需，降低库存风险；Temu以核价及流量机制筛选低价商品，将价格转化为供应链组织工具；TikTok Shop依托内容、算法和达人生态激发并承接增量需求；AliExpress则由开放平台撮合供需，借助Choice形成POP、半托管与全托管并存的分层体系，补齐履约及服务能力。虽然路径各异，各平台的能力边界均由流量或商品单点延伸至选品、定价、交易、物流、售后与本地化协同，核心壁垒也由局部效率升级为全球供应链及零售网络的综合组织能力。
　　推荐安克创新、绿联科技、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代，相关标的：SHEIN（拟上市）、阿里巴巴、拼多多、亚马逊等。
　　风险提示：关税及国际贸易政策变化风险；行业竞争加剧风险；供应链及库存风险；跨境经营合规风险