本报告导读：
　　建筑细分板块多个标的具有高股息属性，当前分红比例具备配置价值，且多数标的估值处于历史底部，具备性价比和安全边际。
　　投资要点：
　　建筑细分板块多个标的具有高股息属性，当前分红比例具备配置价值。(1)建筑高股息标的分为四类，一是传统建筑央企，二是部分地方国企，三是高分红的国际工程公司，四是部分专业工程龙头。(2)建筑央企中，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建股息率分别为6.01%、4.87%、3.76%、3.23%，对应分红比例分别为28.8%、22.2%、18.1%、21.5%。(3)地方国企中，安徽建工、四川路桥、山东路桥、广东建工、隧道股份股息率分别为5.93%、5.89%、4.46%、4.23%、3.70%，对应分红比例分别为30.4%、58.6%、15.4%、47.4%、28.4%。(4)国际工程公司中，中材国际、中钢国际股息率分别为6.13%、4.14%，对应分红比例分别为44.0%、62.1%。(5)专业工程公司中，精工钢构、江河集团、三维化学股息率分别为6.71%、6.05%、5.22%，对应分红比例分别为72.4%、92.8%、104.4%。
　　多数标的估值处于历史底部，具备性价比和安全边际。(1)建筑央企中，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建PE2026E分别为4.8、4.8、5.2、6.5倍，PB分别为0.39、0.31、0.34、0.34，近10年PB分位数为0.5%、0.5%、0.6%、0.5%。(2)地方国企中，安徽建工、四川路桥、山东路桥、广东建工、隧道股份PE2026E分别为4.8、9.5、3.6、10.7、7.4倍，PB分别为0.66、1.48、0.45、0.89、0.54，近10年PB分位数为1.6%、52.4%、0.7%、1.1、0.8%。(3)国际工程公司中，中材国际、中钢国际PE2026E分别为6.8、12.0倍，PB分别为0.93、0.88，近10年PB分位数为0.8%、0.6%。(4)专业工程公司中，精工钢构、江河集团、三维化学PE2026E分别为9.3、13.3、14.9倍，PB分别为0.73、1.34、1.48，近10年PB分位数为11.6%、49.3%、8.8%。
　　各细分板块订单呈现分化，未来基本面以稳健为主。(1)建筑央企中，中国建筑1-6月订单同比-1.5%，其中2026Q2同比-2.2%；中国铁建1-6月订单同比-16.9%，其中2026Q2同比-7.6%；中国中铁1-6月订单同比9.3%，其中2026Q2同比21.6%。(2)地方国企中，四川路桥1-6月订单同比-55%，其中2026Q2同比-47%；山东路桥1-6月订单同比11%，其中2026Q2同比13%；隧道股份1-6月订单同比-5.1%，其中2026Q2同比-5.1%。(3)国际工程公司中，中材国际1-6月订单同比8%，其中2026Q2同比43%；中钢国际1-6月订单同比75%，其中2026Q2同比118%。(4)专业工程公司，江河集团1-6月订单同比-4.4%，其中2026Q2同比-10%。
　　政策要求加快财政支出和债券资金使用进度，基建项目有望加速推进。(1)2026年1-6月基建投资累计同比约-2.41%，其中6月单月同比-10.2%。(2)财政端看，2026年1~7月地方政府新增专项债发行额2.4万亿元，同比下降13.3%，相对2026全年限额4.4万亿元来看发行进度54.7%。7月单月发行约3412亿元，8~12月仍有约2万亿元额度空间。(3)根据中央政治局会议加快财政支出和债券资金使用进度，8月起新增专项债发行有望加速，推动重大基建项目加快实施。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等