本报告导读：
　　卖盘尚未充分出清，市场尚未出现清晰的缩量企稳信号。结合8月上半月的日历效应，我们认为，下周A股或延续震荡修复，但市场拐点仍有待进一步确认，结构上中小盘方向的相对表现值得关注。
　　投资要点：
　　下周（20260810-20260814，后文同）市场观点：市场拐点仍有待进一步确认。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.98，高于前一周（-1.02），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.98倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为0.68，高于前一周（0.64），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.15%和1.72%，处于2005年以来的70.54%和75.21%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.04%、0.14%。2.标普全球中国制造业PMI为50.9，低于前值（51.7）。事件驱动上，1.根据Wind，美国7月非农就业数据意外爆冷。美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人数减少2.3万，远不及市场预期的增加8万；5月和6月非农就业数据合计下修10.3万人。美国7月失业率降至4.1%，平均时薪环比仅增长0.1%，也不及预期。市场目前预期，美联储或将推迟原定的9月加息计划。2.根据Wind，中国黄金储备规模连续21个月增加。数据显示，截至2026年7月末，中国外汇储备规模为34188亿美元，环比上升25亿美元；黄金储备7608万盎司，增加64万盎司。上周，A股市场出现反弹。从外部环境来看，美国非农就业数据低于预期，劳动力市场有所降温，美联储9月加息预期随之减弱，海外流动性预期边际改善。从技术面来看，Wind全A依旧维持在SAR翻转指标上方，情绪模型得分明显回升，趋势及加权模型均转为正向，表明市场短期运行状态有所改善；但主要宽基指数的高频资金流信号仍为负向，说明卖盘尚未充分出清，市场尚未出现清晰的缩量企稳信号。结合8月上半月的日历效应，我们认为，下周A股或延续震荡修复，但市场拐点仍有待进一步确认，结构上中小盘方向的相对表现值得关注。
　　市场回顾：上周（20260803-20260807，后文同），上证50指数上涨1.28%，沪深300指数上涨2.32%，中证500指数上涨6.49%，创业板指上涨6.55%。当前全市场PE（TTM）为22.7倍，处于2005年以来的78.1%分位点。
　　因子拥挤度观察：小市值和低估值因子拥挤度上升。小市值因子拥挤度-0.57，低估值因子拥挤度0.38，高盈利因子拥挤度-0.01，高盈利增长因子拥挤度-0.28。
　　行业拥挤度：建筑材料、电子、通信、综合和有色金属的行业拥挤度相对较高，机械设备和电子的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。