核心观点：
　　贵金属-黄金：非农不及预期，美联储加息预期降温。截至8.7，COMEX金主力合约达4401.3美元/盎司，环比上涨7.4%。SPDR黄金ETF环比增长1%为1017.5吨。美国7月季调后非农就业人口降2.3万人，预期增8万人，前值自增5.7万人修正至增2万人；失业率为4.1%，预期4.2%，前值4.2%。非农不及预期，美联储加息预期进一步降温。同时中期来看美伊局势逐步缓和预期仍存，通胀压力或逐步降低，金价或带来一定上修。长期来看，随着战争带来的美国财政问题深化，美元信用地位削弱，黄金中长期定价框架未变，看好金价长期上期趋势。
　　工业金属：铜基本面格局收紧。
　　铜：截至8.7，SHFE铜主力合约环比上涨2.8%至108400元/吨。基本面来看，截至8.6国内铜社会库存达11.92万吨。截至8.6，LME铜库存达22.3万吨。据SMM，8月7日进口铜精矿指数报-173.9美元/吨，加工费下行加速，全球铜资源瓶颈预计仍将持续。库存方面，国内库存降至历史同期低位水平，LME去库节奏流畅，铜库存与资源端收紧逻辑共振。需求方面，长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升。
　　铝：截至8.7，SHFE铝主力环比上涨1.7%至24040元/吨。基本面来看，截至8.6，国内铝社会库存达93.3万吨，环比去库2万吨。截至8.6，LME铝库存25.6万吨。中东航运风险持续扰动，市场担忧区域铝原料输入、成品铝外运受阻，叠加原油上涨推升海外冶炼能源成本，短期为铝价提供一定底部支撑。
　　锡：截至8.7，SHFE锡主力合约环比上涨2.2%至43.49万/吨。国内社会库存至7556吨。截至8.6，LME锡库存5690吨。6月以来LME锡库存去库趋势开启，一定程度反映下游需求高景气向上传导。进口方面来看，6月精锡进口再度走低。需求端来看，随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放。建议关注：锡业股份。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。