盘面表现：上周五，COMEX黄金期货涨2.37%报4401.30美元/盎司，周度累计上涨7.17%，COMEX白银期货涨3.56%报63.80美元/盎司，周度累计上涨10.41%。沪金周度上涨超过5%，周五再涨1.53%
　　基本逻辑：
　　①黄金走出了罕见的大幅上攻行情，其背后是三重逻辑的共振：
　　第一，利率预期逆转是直接催化剂。非农数据大幅走弱使9月加息预期骤降，美元与美债收益率同步下行，直接点燃了黄金的上行引擎。黄金与10年期实际利率从2026年3月以来形成的近似线性负相关关系被进一步强化。
　　第二，央行购金加速提供坚实底部。中国央行7月增持约20吨黄金，创近3年最大单月增幅，连续第21个月增持。全球央行Q2净购金289吨，同比增长62%，45%的受访央行计划未来一年继续增储。
　　第三，市场资金面出现“苏醒”信号。JPM报告指出，黄金在4000。美元附近成功找到支撑后，期权资金流出现买方重新压倒卖方的迹象，黄金看涨期权未平仓量开始增加，散户重新买入。机构与散户的资金同时回流，验证趋势反转信号。
　　②贵金属策略。全球市场的主要逻辑已经转向，从“7月立即加息”转移到了“8月数据决定9月”。操作上，沪金盘面突破区间，止损设在整数关口。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与，对于白银，结合波动率一并参与，离场要果决。
　　风险提示：中东局势反复，流动性危机。