投资要点：
　　近期飞天、普五批价均有上涨，我们认为高端白酒价格体系持续修复，释放了行业触底企稳的积极信号，有望进一步带动行业情绪回暖。
　　年初以来飞天批价企稳上行，7月提价后中枢进一步上移，近期普五批价也逐步回暖。复盘今年以来价格走势：年初飞天批价低点一度跌破1499元，随着春节旺销、3月底提价，5月中旬批价上升至1690元，淡季期间价盘相对坚挺；7月中旬二次提价后，批价基本稳定在1700元以上。普五上半年价格表现相对疲弱，春节期间预计批价在780元左右，二季度受瓶储酒集中投放和618电商大促冲击，预计批价回落至720-730元阶段性低点，近期伴随渠道政策调整，预计回升到760-780元区间。
　　本轮飞天批价回升主因市场化改革显效叠加需求超预期共同驱动。一方面，需求侧来看，飞天茅台年初至今动销同比双位数增长，宴席、礼赠等真实用酒需求具备韧性，且i茅台上线后推动消费人群持续扩容，真实动销表现好于预期。另一方面，龙头积极推进市场化改革，举措落地效果较好：一是年内两次提价具备扎实的市场基础，小幅提价后有效拉动批价中枢上移、由1500元逐步提升至1700元左右；二是精准调控供需关系，包括灵活管控经销渠道发货节奏、i茅台作为平衡器和稳定器动态调节投放、主动削减非标产品配额等，动态匹配实际动销，维持供需关系平衡。此外，8月8日42家全国茅台自营店再度调价，飞天茅台价格提至1753元/瓶，自营价格进一步向真实市场成交价靠拢，价差收窄后有效挤压黄牛与窜货空间。我们认为，当前茅台市场化定价机制已成熟运行，预计未来出厂价和市场价将随行就市动态保持稳定价差。
　　本轮普五批价回升主因需求韧性下，供给侧主动调整渠道政策以托底挺价。供给侧来看，近期五粮液主动调整渠道政策、通过收紧费用、淡季控货稳价、强化低价窜货管理来传递挺价信号：一是公司收窄了前期阶段性补贴及模糊奖励，直接推升经销商综合成本，从而促使渠道主动挺价；二是淡季公司持续控货稳价，动态匹配实际动销，助力渠道去库；三是公司加强低价出货与窜货处罚，进一步压实价盘与区域秩序。需求侧来看，今年以来公司实际动销表现超预期，截至6月20日普五动销同比双位数增长、创三年最好表现，验证需求仍具备韧性。此前市场普遍担忧五粮液历史库存去化对普五及千元价格带产品的价格压制，当前随着普五批价的企稳回升，相应风险已有所释放，但考虑行业整体仍在调整磨底期，后续批价修复的持续性还需进一步跟踪观察。
　　两大主流产品批价上涨释放积极信号，静待中秋国庆验证需求成色。作为白酒行业“价格锚”，飞天茅台批价中枢的上移有效缓解了市场对核心大单品批价波动的担忧，有望提振行业信心，中期维度将打开行业整体的提价空间。批价是行业供给与需求的直观反应，也是行业景气度的晴雨表，我们认为，飞天批价企稳上行、普五批价回暖是行业触底改善的积极信号，静待中秋国庆旺季动销数据验证需求进一步改善。
　　投资建议：当前白酒行业已进入结构性触底阶段，板块后续基本面复苏与估值修复趋势清晰。此前我们在行业深度报告《白酒板块该涨了吗？》中判断板块将分三阶段演绎：当前时点看，第一阶段资金面高切低轮动机会已然兑现；第二阶段，预计三季度起伴随CPI、PPI等宏观数据持续改善，消费信心回暖，行业边际修复信号明确，板块有望迎来估值修复行情；第三阶段，预计四季度到明年上半年进入报表上行阶段，催化业绩、估值实现修复双击，主升浪开启。个股层面，行业调整期结合动销表现、渠道质量、报表出清进度、酒企综合能力（若需求复苏后具备快速抢占市场的能力）等维度考虑，推荐山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、今世缘、泸州老窖、洋河股份。
　　风险提示：宏观经济波动影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧。