宏观背景和主线逻辑：
　　7月非农数据负增长，继续支持我们基准预期全年美联储按兵不动观点：1）通胀趋势仍旧在回落，远期原油价格稳定，通胀驱动仍旧主要为能源通胀，内生性通胀偏弱，年内通胀高点已经出现，27年H1通胀同比或大幅下行。2）非通胀的经济动能端整体并不乐观，主要体现在就业组数据好坏不一、消费动能和结构走弱、但生产和投资端偏强（仍旧反应K型经济），总提而言，升息进一步影响本就相对疲弱的“传统经济板块”。本周CPI和零售销售大概率继续指向经济动能有所回落
　　大类资产表现特征：
　　FICC市场：自7月初以来我们对美元指数和美债收益率皆持看空观点，系数兑现。美元、美债收益率在基本面和持仓拥挤度看难以再现7月中旬强势驱动背景。贵金属强势反弹兑现自7月以来观点，有色金属产业逻辑偏强但宏观逻辑仍需验证（宏观流动性环境及跨资产公正力度不及2025Q4）。
　　权益市场：宏观风偏改善+技术形态超卖回补驱动科技反弹，美股/韩股科技板块波动率维持历史高位，但期权市场的单边看空情绪已经明显降温，叠加AI产业真空期——我们判断短期更大概率或维持高波震荡等待AI产业基本面右侧拐点。本轮权益市场反弹相对更为均衡。
　　策略建议：
　　权益市场：反弹对待，但AI产业逻辑尚不能完全安抚市场。建议权益持仓风格维持均衡配置前提下，科技进攻端：建议以纳斯达克指数+恒生科技+半导体硬件（优质龙头）均衡配置，非科技端：以创新药（基本面预期向好+赔率好）、红利资产（银行/电力+传统龙头红利+周期红利）适度平衡组合风格。
　　FICC市场：我们在过去几周反复强调，美元指数在101.8-102附近为阶段高点，看空。黄金3900-4000具备中期配置机会，保持多头敞口。目前以上策略兑现且逻辑尚未走完。