投资要点：
　　26Q2营收延续分化，北美市场边际回暖、欧洲韧性较强、拉美稳健增长。Whirlpool营收同比-6.8%，通过北美市场提价实现降幅环比收窄；Electrolux营收同比+0.9%、有机增长2.0%，EMEA和拉美地区增长抵消北美下滑；A.O. Smith营收同比-1%，北美同比增长5%，中国需求疲软导致其他地区收入下滑19%；受益体育赛事催化、高端产品占比提升，Samsung（ VD/DA）收入同比+2.8%，LGHS/MS收入分别+7.2%/+16.4%；以Trane、JCI、Daikin为代表的HVAC龙头营收稳健增长；受益品类创新和国际扩张，SharkNinja营收实现双位数增长；SEB收入同口径增长0.6%，消费业务增长被专业业务下滑部分抵消。
　　剔除关税、成本、汇率等短期扰动因素，26Q2盈利实现边际改善。部分公司通过提价、产品结构优化、降本措施实现利润修复，但利润端仍受到关税、原材料、汇率、投入增加等短期扰动因素压制。其中，26Q2 Whirlpool、Trane、JCI、SEB、Daikin、LG（ HS）利润率环比边际改善，A.O. Smith、SharkNinja、Electrolux、Samsung（ VD/DA）、LGMS）利润率环比承压。剔除短期扰动因素后，26Q2海外家电板块盈利端边际改善。
　　北美呈现“传统大家电需求承压、商用HVAC与创新小家电高增”的结构性分化。1）北美传统大家电需求偏弱，根据AHAM，26Q2美国核心家电市场销量约下降3%，Electrolux北美有机收入下降2.9%，Whirlpool北美收入下降1.5%；但Whirlpool提价落地后北美分部收入环比增长8%、利润率环比提升2.4pct。A.O. Smith北美有机收入增长3%，锅炉收入增长21%，住宅热水器出货量下滑为主要拖累。2）商用HVAC与创新型小家电表现亮眼，数据中心等商用HVAC需求推动Trane和JCI美洲有机收入均同比增长11%；SharkNinja发力创新型小家电带动北美收入同比+15.5%，SEB北美消费业务同口径增长14.7%。
　　展望26年：营收稳健增长，盈利底部修复。1）收入端：Whirlpool预计营收增长目标约1.5%；A.O. Smith略微下调营收增速指引至2%-3%；Trane上调报表端收入增速指引至11.5%；JCI上调有机收入增速指引至8%；SharkNinja上调营收增速指引至16%-17%。2）盈利端：Whirlpool预计Ongoing EBIT margin为4.0%，同比下降0.7pct；A.O. Smith预计EPS同比下滑；Trane、JCI、SharkNinja预计EPS同比双位数增长、盈利提升趋势显著。整体看，海外家电龙头公司对26年欧美需求预期分化，预计结构升级、价增为正向驱动因子，关税、地产复苏节奏为主要扰动项，盈利环境相对改善。
　　投资建议：看好低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头配置价值。厄尔尼诺事件确定性增强，叠加IEEPA退税推进、国补延续，有望加速白电板块需求复苏。产业格局看，TCL电子合资索尼加速问鼎全球份额第一，且合资公司对TCL自身业绩增厚弹性大；海信集团家电业务整合预期下，黑白电协同未来想象空间大，中资黑电公司加速重塑全球黑电竞争格局。1）推荐稳健增长、α属性强的黑电龙头TCL电子港股团队覆盖）、海信视像；2）看好白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电防御属性，建议关注空调景气高、出海弹性标的奥克斯电气。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧