太平洋航运公布1H26业绩：营收11.1亿美元，同比+8.5%；归母净利1.1亿美元，同比大幅增长310.4%。盈利同比高增主因今年以来，全球干散货运输市场表现亮眼，铁矿石/粮食/铝土矿需求强劲叠加中东地缘局势扰动，航线调整及港口拥堵等导致船舶周转效率下降，供给趋紧，市场运价走高。同时，公司宣布中期每股派息0.155港币，对应分红率100%，股东回报亮眼。展望下半年，尽管地缘局势仍存较多不确定性，但我们认为航运地缘风险溢价仍将持续；需求端，公司专注的小宗散货市场需求受城市化、基础设施建设、能源转型和粮食需求支撑，有望保持稳健增长，重申“买入”。
　　公司运营能力表现亮眼，运价大幅跑赢市场
　　1H26，公司Handysize和Supramax船型实现日均运价（TCE）14,150美元和16,550美元，同比+28.5%/+35.3%；同时，公司TCE跑赢对应的市场运价指数（BHSI/BSI）16%和17%，体现了公司强劲的运营能力和持续跑赢市场的优秀记录。展望2H，根据公司公告，公司已分别锁定54%Handysize和60%Supramax船型的运营天数，锁定TCE为14,850和17,470美元/天，环比+4.9%/+5.6%；公司剩余持有46%/40%现货市场敞口，我们认为有望在4Q季节性旺季中进一步受益于即期运价上涨。成本方面，1H26公司Handysize/Supramax船型日均现金盈亏平衡线（ cashbreakeven）为6,790/6,760美元，相比2025年变化-1.3%/+3.4%，整体平稳，凸显公司精细化成本管控能力。
　　市场前景：地缘扰动推升吨海里需求，高景气有望持续
　　Clarksons预测2026年全球干散船舶运力同比增长3.8%，高于货量（吨）增速的2.4%。但当前地缘冲突反复、航线调整、港口拥堵等因素叠加影响，导致航距增长和船舶周转效率下降，行业实际船舶有效供给趋紧。根据公司公告，1H26全球干散吨海里需求同比增长5%。其中，铁矿石/煤炭/粮食/铝土矿/小宗散货吨海里需求同比+6%/+1%/+16%/+17%/-1%。Clarksons预测26年全年全球散货吨海里需求同比增长3.8%，市场供需紧平衡。
　　股东回报亮眼：100%分红+回购，船舶账面价值显著低于市场价格
　　根据公司公告：1）自2026年起，公司修改分红政策为：分红率不低于净利润的50%（扣除船舶处置收益）；若资产负债表为净现金，分红率则最高增加至100%。截至1H26，公司持有净现金1.6亿美元，因此1H26分红率为100%。2）2026年，公司用于股权回购资金上限为4,000万美元，回购股份将给予注销（1H26公司已完成350万美元的回购）。我们认为以上两大举措，体现公司重视股东回报，增强投资者信心。资产价格方面，行业景气度上行，二手船价格持续走高。截至1H26，公司船舶账面价值15.6亿美元，大幅低于船舶市场价值（NAV）的20.7亿美元。我们认为公司账面价值低于市场价值是公司启动回购的核心考量。
　　上调盈利预测，上调目标价20%至4.2港币，重申“买入”
　　考虑公司强劲的中期业绩+干散市场高景气度，我们上调运价假设，对应上调26/27/28年净利预测51%/35%/66%至2.3亿/1.7亿/1.9亿美元；我们假设分红率100%。我们基于1.5x 26EPB（公司历史三年PB均值加4.5个标准差，估值溢价主因考虑干散市场高景气度+公司大幅提升分红率和回购，股东回报亮眼，BVPS 0.35美元；前值基于1.3x 26EPB），上调目标价20%至4.2港币，重申“买入”。
　　风险提示：地缘政治风险，需求低于预期，船舶供给高于预期。