中报为锚：优选红利底仓，左侧布局快递+航空，交易油运弹性
　　展望8月，市场风格再平衡与中报业绩验证将成为交运板块的两条核心线索，建议沿三条主线布局：1）优选红利底仓。优选区域货运高景气、高股息率及中报优秀个股，推荐皖通高速A；推荐受益于集运景气上行的中远海控A/H、海丰国际、招商局港口；推荐行业景气底部具备盈利韧性的东航物流。2）左侧布局快递、航空。我们预计快递中报同比高增，当前估值处于历史低位，局部涨价及后续旺季量价表现或形成催化，推荐申通快递、圆通速递；航煤价格及燃油附加费下调有助于缓解成本和需求压力，旺季高频数据改善或催化板块反弹，推荐中国东航A/H、国泰航空。3）交易油运弹性。若海峡通行进一步恢复、原油运输需求回升，油运运价环比有望改善，推荐招商轮船。此外，推荐受益于蒙煤量价高景气的嘉友国际。
　　公路铁路：风格轮动驱动板块上涨；公路景气分化，铁路旺季不旺
　　市场风格从高集中度的科技板块向更均衡的资产配置再平衡，是7月以来公路铁路板块上涨的主要原因。从基本面角度看，受消费整体偏弱与高温多雨天气影响，7月自驾出行和铁路客运需求均表现不佳。7月高速货运量总体延续了4月以来的低增长趋势，但各地区存在景气分化。1H26高速货运量增速（同比>7%）的省份包括内蒙古、贵州、江苏、广西，主要受益于煤炭国产替代与进出口需求改善两条逻辑线。结合股息率排序，推荐皖通高速A股。铁路货运7月“旺季不旺”，主要受降雨偏多、用电需求偏弱、煤炭高库存影响；随着8月下旬旺季结束，高库存可能拖累淡季铁路发运量。
　　物流快递：建议关注快递旺季前“低预期&低估值”布局窗口期
　　1）快递：6月，件量增速稳健（同比+3.8%），旺季+反内卷支撑快递价格（同比+3.8%）。局部地区淡季或涨价（据我们的草根调研），我们预计快递中报同比高增、当前估值处在历史低位，建议重视旺季前“低预期+低估值”布局窗口期，后续旺季量价表现或形成催化。2）跨境物流：燃油成本传导效果或较好，2Q东航物流盈利有望表现韧性。3）危化品物流：短期油价及地缘扰动仍在，中长期上游化工行业供需改善，我们看好化工客户量价稳中有升，新能源/半导体等非化工行业客户需求旺盛，带动龙头盈利修复。4）大宗供应链：中长期看好PPI修复推动行业盈利环比改善。
　　航运港口：海峡通行反复，运价震荡、货量分化
　　1）油运：7月上旬，海峡通行量回升带动运价走高；后续伴随局势反复，运价冲高回落。2）集运：7月运价连续三周回落，主因前期运价高基数+加班船运力增加。3）干散：市场供需平稳，运价窄幅震荡。4）港口集装箱/铁矿石/煤炭货量同比保持增长，进口原油量同比下滑。展望8月，美伊局势仍存不确定性，若海峡通行恢复，油运运价环比有望走高；集运受胡塞扰动影响，因前期高基数，运价环比或持平；干散供需平稳，运价或窄幅震荡。
　　航空机场：航空利空逐步反应，等待反弹催化
　　7月由于高油价和极端天气，民航票价表现仍较弱，国内线全票价累计同降0.7%（航班管家）。不过8月航司燃油成本压力减轻，航空煤油出厂价环比7月下降5.6%，有助于航司边际恢复低收益航班。同时8月国内航线燃油附加费环比下调10/30元至800公里以下/以上40元/70元，有助于缓解对于民航出行需求的抑制，同时有利于航司收益管理的灵活性。往后展望，8月旺季高峰，需求及高频数据正逐步改善，或可成为板块另一催化，继续推荐左侧布局航空板块。机场方面，机场旅客吞吐量有望继续好转，不过免税等非航运营改善仍需等待，我们更倾向于推荐已渡过资本开支周期的公司。
　　风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。