事件：
　　SNDKFY26Q4收入89.65亿美元，同比+372%/环比+51%；毛利率84.6%，同比+58.2pcts/环比+6.2pcts。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、本季收入与毛利率均超指引上限，BiCS 8成为BiCS产能主力。
　　FY26Q4收入89.65亿美元，同比+372%/环比+51%，超此前指引（77.5-82.5亿美元），环比营收增长中，约三分之一来自出货量提升，三分之二来自价格上行。公司已将BiCS 8爬坡至BiCS产能的主力占比，在TLC与QLC产品上实现行业领先的性能、密度以及能效表现。Non-GAAP毛利率84.6%，同比+58.2pcts/环比+6.2pcts，超此前指引（79%-81%），Non-GAAPEPS 39.25美元，超此前指引（30-33美元）。2026完整财年，营收达到202.48亿美元，同比增长175%，位元出货量实现mid-teens增长，主要通过工艺节点迭代而非晶圆增加来增长供应。
　　2、数据中心市场营收同环比高增占比持续提高，消费市场营收同环比有所下滑。
　　1）数据中心：营收29.77亿美元，同比+1298%/环比+103%。FY26全年营收51.53亿美元，同比增长437%。公司QLCStargate platform开始出货并产生营收，形成完整互补的产品矩阵，既覆盖对性能要求严苛的算力负载场景，也适配大容量AI数据需求。截至2026财年末，数据中心bit占比由一年前的12%提升至FY26末的38%；2）边缘计算：营收54.32亿美元，同比+392%/环比+48%。FY26全年营收121.65亿美元，同比增长195%。公司认为，PC与智能手机处于调整阶段，需求向AI终端和高端配置转移，带动单机存储容量提升，预计PC、手机市场将在2027自然年重回增长轨道；3）消费：营收5.56亿美元，同比-5%/环比-32%。FY26全年营收29.35亿美元，同比增长29%。
　　3、FY27Q1指引毛利率中值环比出现下滑，本季新增140亿美元回购授权。
　　1）指引：FY27Q1营收预计为103-108亿美元，中值同比+357%/环比+18%，bit出货量与价格上行共同驱动环比增长。Non-GAAP毛利率预计为83%-85%，中值同比+54.1pcts/环比-0.6pct。Non-GAAPEPS预计为44-46美元；2）资本支出：为实现供给量midtohighteens增长的长期目标，资本开支将同比提升，主要用于BiCS8、BiCS10产能爬坡，但全年资本开支占营收比重将回落至约6%；3）股东回报：本季回购45亿美元股票，并新增140亿美元回购授权，剩余可执行回购授权总额达155亿美元。
　　4、新增5份长协锁定长期量价，预计CY27 NAND市场增至5000亿美元。
　　1）NBM：①协议份数：继4月法说会披露5份协议后，本季新签署5份协议，其中三份NBMs为新增客户，两份为已签署NBMs的续约扩容。新增五份协议中，三份在第四季度末前完成签约，两份于季末之后落地。截至目前，公司与8家客户签订NBMs，覆盖数据中心、边缘计算赛道；②协议期限：最长可达五年，加权平均期限超四年，公司拥有四年以上锁定需求；③覆盖产能：2027财年NBMs占公司bits产能50%以上，2028财年占比约三分之二；④协议价格与价值量：合约定价包含固定与浮动两部分，浮动价格设置价格下限与价格上限。按协议最低价格计算，全部已签署NBM最低预期总营收为939亿美元，公司判断实际营收将高于该下限，预计NBM毛利率大致在80%水平。纳入季末之后签署的两份NBMs，RPO共达到911亿美元。全部NBM合约均设置财务保障机制，合计规模165亿美元。2）NAND市场展望：需求展望方面，公司预估2026自然年NAND整体TAM将突破3000亿美元，同比增长2倍，2027自然年有望接近5000亿美元。数据中心在整体TAM占比将由2025自然年约30%提升至2026自然年约50%。
　　风险提示：宏观经济及政策风险；存储器价格波动风险；行业竞争加剧；客户需求低于预期；贸易摩擦风险。