美日联合干预日元汇率，市场影响几何？——全球资产配置热点聚焦系列之三十五
　　2026年7月31日，美日两国时隔15年再次联合干预汇市买入日元，美元兑日元汇率从163.99的近40年高点快速拉升至157.4附近，单周升值超5%。上一次美日联合干预与日元是2011年日本大地震后共同抑制日元升值。在全球地缘政治冲突加剧、发达国家财政失衡、利率创下新高、汇率脆弱的环境下，美日联合干预未必能够系统性影响基本面，但或体现了当前宏观环境内在矛盾激化，趋势难以持续的重要拐点信号。本文从本轮日元贬值的原因、美国下场干预的原因和后续约束、后续日元走势对资本市场影响等方面展开讨论。
　　本轮日元的贬值周期自从2022年后开始启动，核心基本面线索是近几年油价高企，日本经常账户和财政政策的双重恶化，同时日央行政策独立性较弱。本轮加速贬值的原因：1）财政信任危机：高市早苗政府推出370万亿日元投资计划缺乏税源支撑，弱化财政整顿目标，市场要求日债风险溢价上升，日元和日债出现罕见的同步下跌。而自从2025年10月开始，美日汇率与美日利差开始背离，背后隐含了日本债务违约风险的上升；2）中东冲突冲击：日本94%石油进口依赖中东地区，美伊冲突推高油价，贸易账户恶化进一步打压日元。3）日央行收紧政策较为滞后：6月日本央行加息至1%（31年新高）后，美国政策利率仍维持在3.5-3.75%，目前美日政策利差仍高达约275bp，套息交易利差空间虽收窄但远未消失。
　　历史复盘来看，在日元基本面持续恶化过程中，日政府单方面干预市场均阶段性造成扰动，如果配合美国货币和经济预期拐点，中期信号意义较强，但通常难改长期趋势。
　　展望未来，日元后续走势主要取决于油价中枢、高市政府的政策掣肘，而AI产业趋势变化阶段性会通过投机仓位放大日元波动。
　　风险提示：中东冲突升级，油价上行风险加剧；日央行超预期加息；AI信用风险爆发。
　　(联系人：冯晓宇/金倩婧/林遵东/王胜)