展望及观点：根据公司财报发布日预测，公司2026年银行业务净利息收益指引由“约460亿美元”上调至“至少460亿美元”；公司维持2026-2028年不计须予注意项目之平均有形股本回报率不低于17%、2026年信贷成本约45个基点、目标基准成本同比增长约1%以及普通股权一级资本比率14%-14.5%的中期目标。董事会宣布第二次股息每股0.10美元，上半年累计股息每股0.20美元，并恢复最多10亿美元股份回购。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。
　　2026H1收入与利润双位数增长：报告期内，公司列账基准收入同比增长11%至377亿美元，列账基准除税前利润同比增长23%至195亿美元，除税后利润同比增长23%至153亿美元。不计须予注意项目之固定汇率收入及除税前利润分别同比增长6%至382亿美元和204亿美元。列账基准利润增速高于调整后口径，主要由于2025H1包含交通银行相关摊薄及减值损失。
　　1、银行业务净利息收益增长，净息差同比上行：2026H1净利息收益同比增长8%至182亿美元，银行业务净利息收益同比增长7%至229亿美元；净利息收益率为1.61%，同比上升4个基点。第二季度银行业务净利息收益环比增长4亿美元至116亿美元，受存贷款增长及结构性对冲资产以较高收益率再投资支持。
　　2、财富管理与批发交易银行延续良好势头：财富管理手续费及其他收入同比增长18%至55亿美元，其中投资产品分销、保险、私人银行和资产管理均录得增长；批发交易银行手续费及其他收入同比增长4%至61亿美元。上半年全球净新增资金为640亿美元，其中亚洲为570亿美元。
　　3、资产质量整体可控，成本增幅受简化节约对冲：预期信贷损失同比增加4亿美元至24亿美元，年化信贷成本为47个基点，主要包括批发业务第三阶段减值、中国香港商业房地产相关准备及中东不确定性准备。营业支出同比增长2%至174亿美元；目标基准成本同比增长2%，通胀和投资带来的增量部分被组织简化节约抵销。
　　4、存贷款增长恢复，资本支持股东回报：期内，公司表内客户贷款较2025年末增加340亿美元至1.022万亿美元，客户存款增加410亿美元至1.828万亿美元；按固定汇率口径分别增加400亿美元和560亿美元。期末普通股权一级资本比率为14.1%，环比上升10个基点；上半年列账基准及不计须予注意项目之年化有形股本回报率分别为18.2%和19.1%。
　　组织简化目标上调，聚焦四大核心业务：公司将组织架构简化年化成本节约目标由15亿美元上调至约20亿美元，截至2026年上半年已采取措施实现约17亿美元年化节约，计划2026年末前落实约20亿美元。中国香港、英国、企业及机构理财、国际财富管理及卓越理财四大业务均实现收入增长，且不计须予注意项目之年化有形股本回报率均达到17%或以上。
　　风险提示：1）全球利率和汇率变化导致银行业务净利息收益低于预期；2）中国香港商业房地产资产质量恶化；3）亚洲财富管理及跨境业务发展不及预期；4）成本控制及组织简化节约不及预期；5）公司经营及监管风险。