2026H1业绩全面创新高，全年成长指引上调
　　2026H1公司实现营收83.0亿美元/同比+5.9%，归母净利润7.38亿美元/同比+17.5%。2026H1北美关税、加息等外部环境显著改善，核心品牌增长兑现、毛利率大幅修复。受益Milwaukee深度绑定AIDC基建高景气周期及利润率修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为16.5/18.5/20.3亿美元，yoy+37.6%/+12.3%/+9.4%（前值为14.2/16.6/18.7亿美元），对应EPS为0.9/1.0/1.1美元，当前股价对应PE为20.3/18.1/16.5倍。公司核心品牌保持强劲产品力，有望受益于北美资产周期回暖和数据中心基建共振，且公司海外产能有效对冲关税冲击和定价端成本转嫁能力有望提振盈利能力，维持“买入”评级。
　　2026H1核心品牌成长动能充足，毛利率持续向上改善
　　分业务分部看，本期公司调整披露口径，划分为专业、消费两大板块，2026H1专业分部营收59.0亿美元/同比+9.7%，消费分部营收24.0亿美元/同比-2.5%；按当地货币计算，核心品牌Milwaukee、RYOBI合计内生增长8.2%，其中Milwaukee剔除ERP系统切换扰动后本币同比+10.5%，全球各大区域全线双位数增长。2026H1 Milwaukee覆盖的科技能源制造终端市场增速达20%，存量建筑驱动维保业务稳健增长10%，随产品结构向Milwaukee高毛利专业工具及科技能源制造场景倾斜、非核心业务持续减亏增效及关税对冲政策全年落地，2026H1综合毛利率达42.9%，同比大幅提升258bp。
　　公司重申Milwaukee双位数增长指引，利润率提升路径清晰
　　依托AI数据中心、公用能源、高端制造等垂直行业结构性高景气，公司持续指引Milwaukee全年维持低双位数内生增长，RYOBI依托全球锂电平台与海外市场渗透实现稳健个位数增长。公司通过持续推出高附加值新品、深耕亚洲及拉美增量市场、优化全球生产布局对冲成本压力，毛利率扩张趋势明确，2026H1EBIT利润率已达9.9%，距离2027年10%的中长期目标仅一步之遥，管理层对于完成甚至超额达成利润率目标具备极强信心。叠加当前净现金资产结构、充沛经营性现金流支撑产能扩张，公司中长期成长与盈利改善路径清晰。
　　风险提示：美国经济衰退超预期；产品更新不及预期；电动工具需求不及预期。