观点摘要
　　基本面：宏观方面，国际市场受中东局势和AI投资热潮退烧两大因素影响。国内市场，6月CPI同比上涨1.0%，继续保持温和回升；PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。6月新增社融3.36万亿元，M2同比增长8.0%，人民币汇率整体延续偏强态势。7月纸浆低位反弹后再度走弱，市场预期有所改善但仍面临弱现实。供应端，进口木浆外盘报价有所分化，针叶浆报价上调。5月世界20主要产浆国化学浆出货量同比下降0.1%，其中针叶浆同比上升4.7，阔叶浆同比下降3.2%。截止7月底主要地区及港口库存环比下降2.7%，同比上升8.9%。需求端，终端订单跟进不足，原料补库心态谨慎。文化用纸市场出版订单集中提货库存压力有所缓解，生活用纸市场部分纸企减产维修但供应仍较为宽松，包装用纸市场需求未见起色涨价提振有限。
　　观点：成本端，海外针叶浆厂现金流成本线提供一定支撑，7月针叶浆报价上调带动盘面低位反弹，关注外盘报价的进一步指引以及前低的支撑力度。供应端，国际市场存在停机减产预期，但5月主产国发运量尚无明显体现，后续进口到港量压力仍待释放。截止7月底主要地区及港口纸浆库存量缓慢消耗，仍处于同期高位水平。需求端，8月处于传统淡旺季过渡阶段，下游需求表现或逐渐改善。整体来看，行业利润在低成本与需求改善预期下有望持续修复，基本面呈现边际好转迹象，但受限于上下游高位库存压力，短期市场仍缺乏趋势性动能，预计维持低位震荡运行。
　　策略：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权
　　重要变量：宏观政策；地缘局势；供应扰动