核心观点
　　轻工制造：上下游一体化带来综合竞争力提升，内需关注新品周期
　　造纸：浆纸一体化逐渐体现其更高效率。浆纸一体化缩短了生产工序并节约了生产成本，同时可以将废料生物质发电获得能源。因此浆纸一体化公司能够更好地控制成本获取更高利润。
　　出口链：我们认为此次石油扰动像是弱化版2020年，需求逻辑弱化但个股供给逻辑增强。此轮上下游一体化产能优势企业或将更为受益。
　　两轮车：我们认为行业出现三个变化。1.品类出现变化，三轮车、外卖车开始成为增长新方向；2.格局正在出清，此轮没有生产资质的品牌受影响更大；3.外销端也出现了积极变化，由于石油短缺，海外油改电有望加速，国内电车替代性增强。随着行业变化，龙头集中趋势有望持续。
　　地产链：产品变化带来新增长。顾家去年电动沙发带动需求稳健增长，志邦开始主推智能化家居产品，后续随智能化品类发展，相关公司有望持续增长。
　　纺织服饰：聚焦盈利向上三大主线，观察2H代工盈利拐点
　　上游棉纺/毛纺/印染：直接受益棉价、羊毛价格、染料上涨，低价库存溢价带来超额利润，是全板块业绩弹性最大方向。
　　高端内销服饰：以比音勒芬、雅戈尔、季节性龙头波司登等品牌为代表，高客单+强品牌议价+精细化控费，淡季依然利润亮眼，顺应行业趋势户外新品带来增长新动力。
　　优质龙头治理α：361度（运动）依托精准大众质价比定位，坚守折扣实现盈利稳定，电商、海外、儿童多线赋能；晶苑国际（代工）依靠优质订单结构及效率优化，逆势跑出超额收益。
　　观察2H代工盈利拐点：进入下半年，6月纺织服饰出口数据率先回暖，叠加海外品牌秋冬旺季订单集中下达与交付兑现，叠加申洲海外产能逐步释放、华利海外基地产能利用率持续爬坡，规模效应摊薄单位制造费用，同时前期锁价原材料成本压力逐步消化、人民币汇率边际利好汇兑收益，多重因素共振下代工龙头盈利能力有望持续修复，后续业绩端有望迎来改善拐点。
　　建议关注：1）轻工制造：造纸：太阳纸业，玖龙纸业博汇纸业，仙鹤股份；家居：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居，我乐家居；出口链：英科医疗，英科再生，匠心家居，恒林股份，嘉益股份，哈尔斯；新型烟草：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费：百亚股份，稳健医疗，登康口腔。2）纺织服饰：上游制造环节建议关注百隆东方/富春染织/新澳股份（棉纺/毛纺/印染）、晶苑国际/华利集团/申洲国际（全球化代工龙头）等；品牌服饰环节建议关注安踏体育/361°/李宁/特步国际（运动/户外景气延续），比音勒芬/雅戈尔/海澜之家/波司登（大众休闲品牌全渠道运营+供应链效率提升）等。
　　风险提示：海外产能爬坡不及预期的风险、国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险。