瑞幸咖啡发布2026年第二季度财报，Q2公司实现营业收入158.86亿元/+28.5%，GAAP下经营利润为21.2亿元/+22.0%，Q2经营利润率为13.4%，同比下降0.7pct，主要受毛利率下降和同店下滑影响，公司经调整归母净利润17.5亿元/+21.9%。
　　开业驱动收入增长，盈利好于预期。2026Q2公司实现营业收入158.86亿元/+28.5%，整体GMV达到184亿元，同比增长29.8%；其中自营门店收入122亿/+28.7%，受益于门店数量增长39.9%，同店收入下降5.3%；加盟店收入36.7亿/+27.9%，受益于加盟店数量的增长及门店分润、配送费收入增加。GAAP下经营利润21.2亿元/+22.0%，经调整归母净利润7.5亿元/+21.9%，好于市场预期。
　　 26Q2净开业2714家，用户量创历史新高。截止2026年6月末，公司共有门店数36310家，Q2净增加2714家，环比Q1（+2548家）进一步加速，其中直营1927家，加盟787家。Q2公司直营门店同店下降5.3%，符合市场预期，主要是新开门店较多，摊薄了平均杯量，以及去年同期外卖大战高基数。
　　高基数叠加咖啡豆涨价，毛利率承压。26Q2公司整体毛利率61.4%（下降1.6pct），其中测算直营门店毛利率64.6%，同比下降2.5pct，主要是去年同期高基数叠加咖啡豆成本同比有所上涨；加盟业务毛利率51.1%，同比上涨1.2pct，或因公司供给加盟商咖啡豆涨价。
　　配送费占比大幅下降，总部费用率稳定。26Q2自营门店租金人工费用率29.6%/同比上涨1.5pct，主要是同店下降；折旧摊销费率3.9%/同比下降0.1pct；履约送餐费用10.2%/同比下降3.3pct，受益于外卖比例下降，派送费议价与双杯配送活动，降低了单杯配送成本；门店经营利润率21.3%/同比下降0.2pct，主要是直营店毛利率预计小幅下降2.5pct。
　　从期间费用来看，销售费用率5.8%/增长1.0pct，主要是广告促销投入增加、外卖及直播平台佣金支出增长；管理费用率6.2%/增长0.2pct，主要源于股权激励、人员薪酬及研发投入增加。公司26Q2经营利润率为13.4%，同比下降0.7pct，主要是毛利率下降和租金人工费用增长；所得税率30.3%略高于往期，主要是计提未来可能分红所需税款；最终实现归母净利润14.9亿元/同比增长15.2%，non-GAAP净利润17.5亿元/同比增长21.9%。
　　投资建议：公司26Q2门店数量持续高速增长，同店小幅下滑，但配送费大幅优化使得利润端增长靓丽。展望2026下半年年，外卖平台活动力度将进一步减弱，咖啡生豆价格压力将逐步缓解，相较于竞争对手，公司有更稳定的供应链和成本优势，有望进一步获取市场份额。受外卖配送费大幅优化影响，预计公司2026-2027年归母净利润预测分别达到45.7/57.4亿元，经调整归母净利润分别为53.9/67.2亿元，对应经调整净利润的PE为15x/12x，建议投资人积极关注。
　　风险提示：开业不及预期，行业竞争加剧，外卖补贴减少。