瑞幸咖啡发布2025年第三季度财报，Q3公司实现营业收入152.3亿元/+50.2%，GAAP下经营利润为17.8亿元/+14.1%，Q3经营利润率为11.6%，同比下降3.7pct，主要是外卖配送费提升，公司经调整归母净利润14.2亿元/+1.4%。
　　开业同店双轮驱动收入增长，外卖大战增收不增利。2025Q3公司实现营业收入152.3亿元/+50.2%，其中自营门店收入114.9亿/+46.5%，受益于门店数量增长36%，同店收入增长14.4%；加盟店收入38.0亿/+62%，受益于加盟店数量的增长（yoy+39.5%），门店分润和配送费收入增加。GAAP下经营利润17.8亿元/+14.1%，增长受益于门店数量的大幅增加和同店增长，同时因外卖配送成本增长而有所抵消。最终经调整归母净利润14.2亿元/+1.4%。
　　25Q3净开业3008家，用户量破亿。截止2025年9月末，公司共有门店数29214家，Q3净增加3008家，环比Q1（+2109）提升，其中直营1914家，加盟1094家。Q3公司直营门店同店增长14.4%，其中杯量增长是主要驱动因素，增长主要是因为：1）2024年同期基数较低，2）三季度外卖平台大力度补贴；3）公司推出苹果拿铁、杨枝甘露等热销产品。25Q3公司月均交易用户数为1.123亿人/同比+40.6%。
　　产品结构优化及牛奶成本下降，毛利率同比持平。25Q3公司整体毛利率63.8%/同比+2.5pct，其中测算直营门店毛利率66.1%，同比基本持平，其中外卖大战致单杯优惠力度加大，咖啡豆成本同比有所上涨，但受益于今年牛奶成本下降，以及公司产品结构优化，毛利率在外卖大战的环境下得以保持稳定。
　　租金人工大幅摊薄，配送费大幅增加，总部费用率降低。自营门店租金人工费用率27%/同比下降2.2pct，受益于门店收入增加；折旧摊销费用3.6%/同比下降0.4pct；履约送餐费用17.6%（扣除加盟商配送费）/同比上涨8.7pct，主要是三季度外卖占比大幅提升；门店经营利润率17.5%/同比下降5.8pct，主要是外卖大战导致公司外送订单翻倍。
　　风险提示：开业不及预期，行业竞争加剧，外卖补贴减少。