瑞幸咖啡发布2025年第一季度财报，Q1公司实现营业收入88.7亿元/+41.2%，GAAP下经营利润为7.37亿元/去年亏损0.65亿元，Q1经营利润率为8.3%，同比提升9.3pct，受益于毛利率提升，同店增长以及运营效率优化，公司经调整归母净利润6.5亿元/去年同期亏损0.13亿元。
　　1、25Q1收入持续增长，淡季盈利可观。2025Q1公司实现营业收入88.7亿元/+41.2%，其中自营门店收入67.8亿/+42.2%，受益于门店数量增长27.9%，同店收入增长8%；加盟店收入20.8亿/同比增长38%，受益于加盟店数量的增长（yoy+33%）。GAAP下经营利润7.37亿元/去年亏损0.65亿元，同比扭亏主要是因为：1）轻乳茶和经典咖啡占比提升，Q1暖冬，毛利率大幅增长；2）价格优惠收窄，客单价同比略有提升；3）运营效率提升，门店费用下降。最终经调整归母净利润6.5亿元/去年同期亏损0.13亿元，符合市场预期。
　　2、25Q1净开业1757家，用户量高增长。截止2025年3月末，公司共有门店数24097家，Q1净增加1757家，其中直营1007家，加盟750家。Q1公司直营门店同店增长8.1%，其中杯量增长是主要驱动因素，增长主要是因为：1）2024年同期基数较低，2）2025年一季度暖冬；3）2024年开业放缓，之前开业的门店进入成熟期。25Q1公司月均交易用户数为7427万/同比+24.0%。
　　3、产品结构变化，毛利率同比大幅提升。25Q1公司整体毛利率59.7%/同比+6.6pct，其中测算直营门店毛利率66.6%，同比提升6.3pct，主要是：1）Q1暖冬，非奶基饮品占比更高；2）推出轻乳茶系列占比20%左右，毛利率更高；3）折扣力度收窄，9.9元券的SKU下降。
　　4、门店费用率同比下降，总部费用率降低。自营门店租金人工费用率34.3%/同比下降4.1pct，受益于门店位置优化；折旧摊销费用5.0%/同比下降0.5pct；履约送餐费用10.3%/同比上涨0.8pct，主要是外卖占比同比提升；门店经营利润率17.1%/同比提升10.1pct，受益于毛利率大幅提升与门店运营效率优化。
　　风险提示：咖啡生豆价格上涨风险；市场竞争加剧风险。