本月关注：6月下旬以来国际油价大幅回落、燃油附加费下调，叠加暑运来临，关注旺季量价表现。
　　6月航空客运核心数据：1）需求，2026年6月民航旅客周转量为1074亿人公里，同比19年+13.0%，同比25年-2.1%；其中国内航线（不含地区）旅客周转量为791亿人公里，同比19年+18.3%，同比25年-5.2%；国际及地区航线旅客周转量为283亿人公里，同比19年+0.3%，同比25年+2.6%。2）供给，2026年6月民航可用座公里为1268亿人公里，同比19年+11.1%，同比25年-2.2%；民航正班客座率为84.7%，同比19年+1.4pct，同比25年+0.1pct；飞机日利用率达8.2小时，同比25年-7.9%。3）上市航司表现，6月南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线RPK同比变化分别为-5.5%/-6.7%/-7.1%/-8.3%/+20.3%/+3.4%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线ASK同比变化分别为-4.0%/-7.7%/-5.6%/-6.8%/+21.5%/+4.6%；南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线RPK同比变化分别为+7.2%/+7.4%/+4.7%/-5.2%/-4.8%/-5.4%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线ASK同比变化分别为+7.8%/-1.6%/-0.3%/-7.4%/-7.3%/-9.3%。
　　6月航空货运核心数据：1）货邮运输量及周转量，2026年6月民航国际及地区货邮运输量42.5万吨，环比-0.7%，同比+11.0%；民航国际及地区货邮周转量31.1亿吨公里，环比-0.3%，同比+13.5%。2）运价，2026年6月，TAC上海出境空运价格指数均值报6072点，月环比+2.2%，同比+35.7%。
　　预计8月航油价格涨幅基本稳定：受益于6月中东局势缓和，国家原油价格和航油价格均大幅回落，7月1日国内航空煤油出厂价同比增幅回落至46%。7月以来，由于中东局势波折，国际航油价格再度回升，预计8月国内航空煤油出厂价增幅维持在40%以上、环比基本稳定。
　　投资观点：货运淡季不淡,静待客运修复。1）高频数据：根据航班管家数据，7月以来客运增速有所改善，前4周（2026/6/26-2026/7/23）民航旅客量同比+1.3%，其中国内旅客量同比+1.3%；国内客座率同比+0.6pct，但是国内航线收益端依然承压，国际及地区客流同比+1.6%，客运需求端表现相对疲弱；货运方面，7月（2026/6/30-2027/7/27） TAC上海出境空运价格指数均值同比+23.8%。2）客运板块受燃油成本高企和需求相对疲弱影响，预计盈利同比承压，当前板块市值大幅回落，静待需求及成本改善催化。货运板块受益于出口需求的增长、行业供给偏紧，空运运价维持高位，高油价下经营利润有望持续增长。推荐标的：东航物流、中国外运。
　　风险提示：宏观经济下行、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、重大自然灾害等、安全生产事故。