核心观点
　　当前AI通胀来到了材料端，而材料环节的标的更加分散，而且多数强势公司在日本，2025年下半年以来双边关系的紧张更有加速迹象。供给端进口替代，需求端AI通胀成为几乎完美的组合。我们判断，对日本进口替代主题会有更多演绎空间，继续关注半导体材料进口替代交易，关注国内半导体材料企业加速进口替代的认证节奏以及投资机会。
　　行业动态信息
　　工信部发布工业绿色低碳“十五五”规划：工业领域绿电应用进入规模化提速期
　　7月31日，工业和信息化部正式印发《工业绿色低碳发展"十五五"规划》（工信部规〔2026〕169号），为“十五五”时期工业领域的绿色转型划定了路线图。在这份文件中，绿色能源被置于前所未有的战略高度——从用能结构转型到产业空间布局，从微电网建设到绿电直连模式，工业领域正在成为新能源消纳的下一个主战场。规划明确，到2030年工业领域二氧化碳排放量达到峰值，绿色能源应用比例显著提高，规模以上工业单位增加值能耗下降超过10%，二氧化碳排放降低超过17%，各级绿色工厂产值占规模以上制造业总产值比重从2025年的30%提升至45%，零碳工厂培育建设数量达到500个。
　　海力士发布二季度业绩
　　SK海力士公布二季度财报，受益于强劲的AI需求及HBM4等高价值产品的出货，公司实现营收79.32万亿韩元（同比增257%），营业利润60.54万亿韩元（同比大增557%），上半年收入首次突破100万亿，目前公司正通过签署长期协议并加速清州市M15X等基地扩产，以保障AI基础设施的长期稳定供应。
　　继续关注进口替代交易下的材料选择
　　日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19种主要材料中有14种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会：光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP衬底、PI膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。
　　风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。