上周金银价格继续处于整理之中。7月份，黄金价格不再是如前几个月那样反复向下，而是进入一个箱体震荡，4000美元成为极强支撑。
　　前期我们曾对年内金价表示相对悲观，主要原因是美联储加息阴影，美国政府部分人士关于强美元的表态，以及年初金价见阶段顶部后，调整时间太短。但目前来看，一切都在变化，对于金价，可以更乐观些。
　　美国中期选举前大概率不会加息
　　刚结束的7月美联储会议维持利率不变，但有3人提出加息，显示出美联储内部分歧加大。美联储新任主席沃什一方面说抗通胀坚定不移，另一方面说抗通胀绝非一蹴而就，实际上为不加息提供了借口。事实上，美联储提出2%通胀目标只是个理想状态，过去的几年都没实现过，但不妨碍美联储前段时间的连续降息。
　　现在虽然美联储内部鹰派声音不小，利率期货市场仍显示年内可能加息两次，但这也不能说明什么。因为既然美联储决策最终还是要以数据为准，那么只要数据配合，美联储就有了不加息理由，市场预期也会被逆转。这不，美联储7月会议刚开完，被称为鹰派十足，但紧跟着美国PCE通胀数据和GDP数据就不及预期，这意味着加息预期又大大降低了。于是美股引领全球股市大反弹，美元指数大跌，金价也跟着反弹。
　　马上7月非农数据又要公布，正常推理来看，美加墨世界杯已经结束，服务业人数会下降，非农数据不会很好。另外，要考虑到政治因素。美国11月将进行中期选举，特朗普要获得更多支持，就要让选民有获得感，怎么才能有获得感？要让股市涨嘛。而要让股市涨，就应货币宽松，降息，至少不加息。而要不加息，经济数据包括就业、通胀数据就要压住。再说美国经济本身虽有韧性，但也有走弱趋势，这样数据无需大改，只要修正就可以了。因而至少在中期选举前，不加息是大概率事件。有了这个前提，美股稳了，黄金价格修复也有了一个良好条件。
　　美元指数再度走弱利好黄金
　　美联储不加息，美元向上动力减弱，由于前段时间日元汇率贬值厉害，日本央行出手干预，抛出美元买入日元，韩国为挽救金融危机，也在抛美元，加上美国通胀和经济增长数据走弱，引发美元指数大跌，上周美元指数连拉4根阴线，再度跌破100大关。美国财长贝森特前段时间关于强美元的表述，看来只是一个原则性的表态，不必太当真。美元指数走弱，这对金价当然是利好消息。
　　中东局势反复，但对金价负面影响减弱
　　特朗普在油价反弹，美股大跌的背景下，一度叫停对伊朗打击，显示出又要TACO，但周末又传来消息，特朗普称计划恢复对伊朗的大规模军事打击，以迫使伊朗政府重返谈判桌。油价再度上涨，金价短期承压，但仍有较强韧性。到周日的消息是特朗普再度取消对伊朗打击，油价下跌，金银价格反弹。中东局势反复已是常态，特朗普既要对内展示强硬姿态，又不能让油价失控上涨。对金价而言，油价上涨的冲击效应正在减弱，后市更可能走自己的路。
　　央行购金难停，大型黄金ETF重新进场
　　在资产配置多元化、通胀对冲和风险对冲需求的支撑下，全球央行购金仍不会停止。
　　从资金流向看，前期黄金市场ETF资金流出较多。但近期，全球黄金ETF周度流向已转为净流入，北美、欧洲等主要地区均重新转为买入。Wind数据显示，截至7月28日，全球最大黄金ETF（SPDR黄金ETF）持仓较7月初新增3.37吨。近一周，全市场20只黄金相关ETF净流入68.16亿元。大资金卷土重来，显示黄金的价值有望重新被挖掘。
　　虽然从历史来看，金价见顶后调整时间都很长，但黄金的基本面也在发生巨大变化，不能用老经验看待新问题，何况从黄金月线和季线来看，也不能就轻言牛市结束。只是未来金价上涨不大可能如去年那样的单边陡峭上涨，可能表现为震荡温和式上涨。