投资要点：
　　投资建议：再次重申战略看多今夏缺电行情及煤价，推荐陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源。
　　港口累库并非供给过剩，电厂博弈下供需维持脆弱平衡。近期市场对于供给收缩背景下港口库存仍维持高位存在较大疑惑。我们认为，当前港口累库并非需求大幅低于预期或供给过剩，而是供需弱平衡下电厂主动延后市场煤采购、拒绝追高补库所致。需求端，6月受降雨偏多、气温偏低及水电出力增加影响，火电需求明显承压，但7月以来随着气温回升、降雨边际减弱，沿海八省日耗已恢复至约230万吨/日，处于过去五年同期中枢，需求并不弱。供给端，6月全国原煤产量3.8亿吨，环比下降约2000万吨，其中山西产量同比下降31%，7月安全监管力度仍在持续加强，当前并不存在供给大幅释放导致的过剩问题。港口库存高企的核心在于电厂采购博弈：年初部分电厂长协覆盖率偏低，5月以来煤价上涨明显压缩火电盈利，电厂当前主要采购长协煤、主动减少市场煤采购，试图以延后补库压制煤价。虽然电厂库存绝对值仍不低，但可用天数已降至15—16天附近，实际库存并不宽裕。我们认为，当前本质是港口高库存、电厂低可用库存下的脆弱平衡，一旦高温推动日耗继续提升，电厂被迫补充市场煤，港口库存有望快速去化，煤价向上弹性将进一步打开。
　　动力煤：煤价上涨，看好旺季向上突破。截至2026年7月31日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价827元/吨，较前一周上涨1元/吨（0.1%）；黄骅港Q5000平仓价736元/吨，较前一周持平。煤价短期震荡，看好旺季向上突破。
　　焦煤：现货价格持平。截至2026年7月31日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2130元/吨，较前一周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1930元/吨，与前一周持平。
　　行情回顾：1）上证综指上涨0.47%、煤炭板块上涨1.16%，动力煤、炼焦煤、焦炭、上涨0.41%、上涨2.19%、上涨4.04%。2）涨幅前五名：开滦股份（9.21%）、兰花科创（9.05%）、淮河能源（7.72%）、昊华能源（6.90%）、宝泰隆（6.64%）；3）跌幅前五名：宝丰能源（-0.38%）、冀中能源（-1.25%）、云维股份（-1.60%）、中国旭阳集团（-5.13%）、安源煤业（-8.95%）
　　风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。