本报告导读：
　　根据基金2026年二季报，煤炭板块基金重仓集中度环比回落，A股港股均减持煤炭股；个股配置分化加剧。
　　投资要点：
　　维持行业“增持”评级。2026Q2煤炭板块基金持仓及集中度明显回落，下跌集中在6月份，我们判断主要受6月煤炭需求弱于预期、山西矿难停产煤矿加速复产导致供给收缩预期回落，以及美伊和谈后宏观对冲资金集中撤出等因素影响，导致6月板块基本把全年涨幅全部回吐。我们认为市场已经提前充分交易绝大多数的悲观预期，当前看煤炭板块，供给受山西矿难导致的安监高压影响持续性时长与总量规模正在超预期，需求7月恢复至旺季正常水平，基本面拐点已现。我们认为当前煤炭是周期品中稀缺的兼具基本面确定性、业绩高增稳定性、高分红的板块，继续推荐陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源。
　　2026Q2公募基金煤炭重仓配置整体回落，持仓集中度有所下降。二季度煤炭指数下跌13.02%，同期沪深300上涨10.02%，板块大幅跑输23.03%；2026Q2公募基金重仓持有煤炭股共26只，十大煤炭重仓股占基金股票投资市值比由2026Q1的0.40%降至0.31%，环比下降0.09%。前五大煤炭重仓股分别为中国神华、兖矿能源、潞安环能、陕西煤业和中煤能源，基金持股占流通股比分别为0.77%、3.71%、8.19%、1.66%和2.50%。
　　以环比变动衡量（2026Q2末基金重仓股数占流通股比例相对2026Q1末），增持幅度前五的公司为新集能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份和山煤国际，持股占流通股比分别增加5.61、2.58、1.97、1.94和1.87个百分点；减持幅度前五的公司为电投能源、盘江股份、陕西煤业、山西焦煤和中国神华，分别减少0.79、0.66、0.63、0.43和0.41个百分点。二季度基金配置呈现明显分化，新集能源获大幅增持，而部分龙头煤企受到减持；沪深股通2026Q2集中增持山煤国际、郑州煤电、辽宁能源、晋控煤业、昊华能源，占总股本比例分别增加0.88%、0.84%、0.82%、0.73%、0.57%；减持集中在安源煤业、淮河能源、金能科技、甘肃能化、开滦股份，占总股本比例分别减少0.52%、0.36%、0.08%、0.07%、0.06%。
　　期末沪深股通持股集中在昊华能源、山煤国际、恒源煤电、晋控煤业、陕西煤业，占总股本比例分别为2.70%、2.47%、2.38%、1.80%、1.64%；港股通2026Q2期末持股集中在兖矿能源、首钢资源、中煤能源、久泰邦达能源、中国神华，占总股本比例分别为18.54%、12.28%、12.23%、11.81%、10.84%。
　　风险提示：宏观经济下滑，煤炭价格大幅回落