摘要：制造业方面，7月制造业PMI下降1.1个百分点至49.2%，新订单指数（48.5%）和生产指数（49.9%）同步回落，且需求端回落快于生产端。后续随着极端天气消退，生产与需求逐步修复，“六张网”“两新”政策落地有望持续助推制造业转型升级；进出口方面，7月新出口订单和进口指数分别降至49.6%、47.5%。7月美国落地新关税，或压制我国对美出口，同时美伊冲突再起，推升能源与物流成本，双重因素叠加或将约束8月出口修复；从制造业细分行业看，高技术制造业PMI（53.3%）和装备制造业（51.4%）PMI回落；消费品制造业PMI较上月下降2.4个百分点至47.8%，主要受“618”电商大促透支需求拖累。三季度625亿元以旧换新超长债资金有望加快落地，拉动耐用品消费，支撑消费品PMI修复；分企业类型看，大、中、小型企业PMI分别回落至49.5%、49.7%、47.4%，但是7月BCI系列前瞻指标出现明显回升；价格和库存方面，主要原材料购进价格指数（53.2%）和出厂价格指数（47.8%）持续回落，当前价格波动压制企业采购，出厂价格偏弱，但企业预期向好。大宗商品价格企稳与否将决定后续企业补库与定价节奏；非制造业方面，7月非制造业商务活动指数降至49%，服务业PMI升至49.3%，增长动能来自现代服务业与暑期消费。建筑业PMI降至47%，主要受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素拖累。7月建筑业业务活动预期指数升至51.8%，创年内新高。如果极端天气缓解叠加企业预期改善，建筑业景气有望回升，但高温天气仍可能制约户外施工，景气修复幅度存在上限。
　　制造业：淡季因素拖累景气下行，需求回落快于生产端。受上月基数较高、7月高温多雨以及台风等季节性因素影响，7月制造业PMI下降1.1个百分点至49.2%，低于万得一致预期（50.11%）和季节性表现（2016-2025年7月制造业PMI平均为50.07%）。从需求端看，7月新订单指数较上月下降2.7个百分点至48.5%，市场需求边际回落；从生产端看，7月生产指数下降1.5个百分点至49.9%。7月生产指数持续高于新订单指数，两者差距相比6月扩大，需求端回落明显快于生产，内需边际走弱特征突出。从企业预期来看，7月生产经营活动预期指数较上月下降0.2个百分点至54.1%，企业对前景的乐观程度下降。从就业情况看，7月从业人员指数较上月回升0.5个百分点至49.0%，但是回升幅度有限，企业用工需求整体仍偏弱。7月30日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，提出实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。下半年宏观政策将进一步发力提效，为稳增长、扩内需、强信心提供政策保障。8月，制造业具备趋稳回升的有利基础。一方面，极端天气扰动逐步消退，受灾区域企业有序修复生产，市场需求有望稳步释放；另一方面，“六张网”“两新”相关政策持续落地，将持续赋能制造业转型升级，推动产业规模扩张与发展质量提升。
　　进出口景气均步入收缩区间，关税与地缘风险或压制外贸表现。7月，新出口订单和进口指数为49.6%、47.5%，分别较上月回落0.5和2.1个百分点。从海外国家基本面情况看，中东冲突和AI需求是影响7月海外制造业景气走势的主要因素：美国标普全球制造业PMI初值为53.8%，环比降0.1个百分点，产出指数与新订单增速同步放缓，预防性备货需求边际减弱；欧元区制造业PMI上行0.6个百分点至52.0%，新订单恢复增长，产出指数回升，但中东冲突引发的海运阻塞与能源成本压力仍对扩张持续性构成制约；日本制造业PMI初值回落0.1个百分点至54.7%，AI相关产品需求对景气形成一定支撑，但受其他分项拖累，整体PMI仍回落。关税层面，7月24日，美国对数十个经济体商品征收新关税，以衔接到期的临时性10%全球关税，新关税采用10%和12.5%两档税率，针对约60个贸易伙伴。中国适用12.5%税率，输美出口成本增加或冲击制造业外销。地缘政治层面，7月底，美伊双方从外交斡旋短暂缓和转向军事对抗全面重启，停火窗口仅维持三天即告破裂。美伊冲突持续扰动能源与航运通道，推高进口成本、拖累中东航线出口。在关税制度与地缘冲突加剧的双重压力下，8月出口修复动能或进一步承压。
　　高技术产业稳于扩张区间，消费品PMI季节性回落。7月高技术制造业、装备制造业PMI分别较上月回落0.2、1.1个百分点至53.3%、51.4%，但仍然处于扩张区间，带动制造业发展向新向优。7月30日，政治局会议明确提出深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，同时强调加快现代化产业体系建设，积极推动前沿技术突破和未来产业发展，系列部署有望持续托举人工智能产业链维持高景气。消费品制造业PMI较上月下降2.4个百分点至47.8%，主要受到大促透支与消费淡季因素拖累。消费品制造业新订单指数较上月下降超过6个百分点至47%以下，我国消费品制造业主要集中于沿海，这部分地区在7月内受台风暴雨等天气影响较大，从而导致消费品制造业需求明显收缩。基础原材料行业PMI为47%，较上月下降0.1个百分点，持续位于收缩区间。7月30日，政治局会议明确有力推进“两重”建设和“两新”工作，提出优化实施财政金融协同促内需