本周，万得全A指数变动幅度-0.05%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为2.77%和4.37%。市场延续风格切换，银行板块整体跑赢大盘；随着美日联合外汇干预带动美元指数下行，港股银行指数跑赢申万银行指数。往后看，8月即将进入银行中报密集披露期，基本面改善的前景有望得到支撑，进一步带动银行板块的估值修复。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：2026年7月31日，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》。
　　板块表现：本周，万得全A指数变动幅度-0.05%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为2.77%和4.37%。其中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为2.74%，2.82%，2.61%，4.48%。年初以来，A股上市银行中，青岛银行、成都银行和江苏银行涨幅排名前三位。
　　投资建议：本周市场延续风格切换，银行板块整体跑赢大盘；随着美日联合外汇干预带动美元指数下行，港股银行指数跑赢申万银行指数。下周五即将发布进出口数据和美国非农数据，如果我国出口维持高景气格局，则受益于出口链的区域银行或获得额外催化。往后看，8月即将进入银行中报密集披露期，基本面改善的前景有望得到支撑，进一步带动银行板块的估值修复。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净投放0.42万亿。下周共有12420亿元7天逆回购到期，周一至周五分别到期3255亿元、3055亿元、2065亿元、2705亿元、1340亿元；共有3000亿元买断式逆回购到期，周一至周五分别到期0亿元、0亿元、3000亿元、0亿元、0亿元；共有9000亿元隔夜逆回购到期，周一至周五分别到期6000亿元、3000亿元、0亿元、0亿元、0亿元。本期银行间回购利率上行，DR001和DR007分别较上期上行3.5BP和4.5BP。Shibor曲线各期限均有小幅上行。AAA级同业存单收益率短端小幅下行。国债收益率1年期上行幅度0.7BP，超长期限上行0.1BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资76234亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率走平，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模下降、净融资额增加。
　　【周评论·热点】
　　本周召开的中央政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，市场普遍将其解读为降准降息。一旦落实，则会打破今年以来息差企稳产生的银行经营改善趋势。但我们认为这样的判断至少存在以下漏洞。
　　漏洞1：不符合政策惯例。历史上，要求货币政策“适时XX”的措辞大多出现在货币政策例会、《货币政策执行报告》、国常会，以及中央经济工作会议上，政治局会议通稿中出现的次数十分有限。2010年以来，只出现过两次相关提法：一次是2025年4月，政治局会议要求“适时降准降息”；另一次是便是此次会议要求“适时调整货币政策工具”。追溯政策脉络，25年4月提出的“适时降准降息”，是对当年中央经济工作会议的呼应，因此央行于次月便将“双降”政策落地（降息10BP+降准0.5个百分点）。相比之下，今年中央经济工作会议并未出现“适时降准降息”的要求，那么此次政治局会议单独提出“适时调整货币政策工具”就较为罕见。若结合会议主题来看，此次会议对逆周期调节的诉求明显升温，但发力点仍集中在财政政策方面（将4月的“用好用足”调整为“加快财政支出和债券资金使用进度”、“有力推进两重项目”），对货币政策的要求仍相对宽泛（将4月的“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”调整为“综合运用并适时调整”）。这说明，央行原则上仍有较大自由选择空间，“适时调整货币政策工具”更像是方向性指导，而非具体任务部署。
　　漏洞2：总体方向与实际政策落地之间仍存在一定距离。2024年的中央经济工作会议要求货币政策基调调整为“适度宽松”，并明确“适时降准降息”。当时市场一致认为，2025年会有大力度的降准降息落地。但实际情况事与愿违，纵观2025年全年，仅在当年5月，面对中美贸易摩擦的巨大压力时，央行实施了0.5个百分点的降准、10BP的全面降息和25BP的住房公积金降息，“双降”幅度和频率均明显低于预期，距离此前最近一次“双降”，间隔有半年之久。这说明总体政策方向和具体政策落地之间可以存在一定空间。
　　漏洞3：货币政策调整的选择很多，降准降息并非必选项。央行政策工具既包括总量工具（降准降息），又包括结构性工具；既包括价格工具，又包括数量工具。相比“适时降准降息”，“适时调整货币政策工具”的选择范围较广，留给央行的回旋余地较大，央行下一步会综合考量银行和实体经济的诉求，采取阻力最小的行动。实际上，今年上半年，央行投放的基础货币增量约6700亿，超过过去五年同期平均；增速升至7%，较年初提高约5个百分点。其中，逆回购净投放约3000亿，MLF净投放1.15万亿元，PSL净回笼2300亿，买断式逆回购净回笼1.1万亿，其他结构型政策工具净投放约5700亿，SLF净回笼69亿，上述货币政策工具合计净