格局改变，反弹延续但空间或受限
　　前周我们提示：长鑫上市即将兑现，技术面大幅缩量，国内重要会议即将召开，预计市场风险偏好有望快速提升，耐心等待的买点已现。最终wind全A全周继续大幅波动，微跌0.05%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证1000小幅反弹1.14%，中盘股中证500指数下跌0.51%，沪深300下跌1.31%，上证50下跌1.13%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括传媒、消费者服务，传媒大涨12.77%，通信、电子表现较弱，通信下跌10.45%。上周成交活跃度上，消费者服务与传媒资金流入明显。
　　从择时体系来看，虽然市场大涨，但我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离差大幅收窄，最新数据显示20日线收于6460，120日线收于6761点，短期均线位于长线均线之下，两线差值-4.4%，距离绝对值大于3%，市场由震荡格局转变为下行趋势格局。
　　市场进入下行趋势格局，核心观测变量在于赚钱效应何时转正。当前赚钱效应值为-3.88%，显著为负，中期格局还未改变。短期来看，宏观面上，美伊冲突反反复复，市场已经逐渐免疫；技术面上，成交量极速萎缩至两万亿之下，显示空头力量释放较为充分。事件催化上，多个重大事件均已落地，叠加海外反弹，有利于短期风险偏好提升；综合来看，短期在技术面以及海外市场反弹的带动下，风险偏好有望提升，反弹有望延续，但由于中期格局尚未扭转，批量套牢盘将制约反弹空间，建议在反弹中逐步降低仓位，等待格局改变信号。
　　配置方向上，我们的中期行业配置模型显示，进入8月，行业配置需要兼顾景气与股价位置，重点关注有色，AI应用；短期事件催化方面，机器人/卫星板块有望迎来阶段性机会。
　　从估值指标来看，wind全A指数PE位于80分位点附近，属于中等偏高水平，PB位于40分位点，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
　　择时体系信号显示，均线距离-4.4%，距离绝对值大于3%，市场由震荡格局转变为下行趋势格局。市场进入下行趋势格局，核心观测变量在于赚钱效应何时转正。当前赚钱效应值为-3.88%，显著为负，中期格局还未改变。短期来看，宏观面上，美伊冲突反反复复，市场已经逐渐免疫；技术面上，成交量极速萎缩至两万亿之下，显示空头力量释放较为充分。事件催化上，多个重大事件均已落地，叠加海外反弹，有利于短期风险偏好提升；综合来看，短期在技术面以及海外市场反弹的带动下，风险偏好有望提升，反弹有望延续，但由于中期格局尚未扭转，批量套牢盘将制约反弹空间，建议在反弹中逐步降低仓位，等待格局改变信号。我们的中期行业配置模型显示，进入8月，行业配置需要兼顾景气与股价位置，重点关注有色，AI应用；短期事件催化方面，机器人/卫星板块有望迎来阶段性机会。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。