本周观点
　　宏观：本周（7月27日-7月31日，下同）宏观面多空交织。海外方面，美联储周三宣布维持利率在3.50%-3.75%不变，为连续第五次会议按兵不动；据CME“美联储观察”，美联储决议后，9月、10月维持利率不变的概率有所上升。此外，美联储主席沃什正在考虑减少美联储定期召开的利率决策会议的次数，这一举措可能引发较大震动，并将标志着近年来美联储运作方式最重大的变革。霍尔木兹海峡争端目前仍未解决，特朗普7月31日表示，他计划恢复对伊朗的大规模军事打击，以迫使伊朗政府重返谈判桌。当地时间7月31日，伊朗“波斯湾海峡管理局”发布声明称，由于美军在相关海域持续采取侵略性行动，目前霍尔木兹海峡已无法正常通行，待地区局势恢复稳定与平静后，官方将按照申请顺序重新评估并陆续发放通行许可。国内方面，据国家统计局数据，7月份，PMI为49.2%，比上月下降1.1个百分点，景气水平有所回落。
　　电解铝：
　　供应：本周电解铝产量继续小幅下降，国内铝水比例持续抬升；海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，市场对远期全球铝市由紧转松的预期持续存在。但霍尔木兹海峡航运扰动延续，市场担忧区域铝原料输入、成品铝外运受阻，叠加原油上涨推升海外冶炼能源成本，区域地缘风险溢价持续维持，供应不确定性仍存，短期为铝价提供一定底部支撑。成本和利润方面，截至7月31日，全国电解铝平均成本为16163元/吨，周环比持平，电解铝即时理论利润周环比提升430元/吨至7467元/吨。库存方面，截至7月30日，国内主流消费地电解铝锭库存报95.3万吨，周环比下降5.3万吨。近一周国内铝锭出库量再度回落至12.77万吨，较前周减少0.97万吨。
　　需求：铝棒库存方面，截至7月30日国内主流消费地铝棒库存录得11.95万吨，周环比下降0.15万吨，库存总量仍处近五年同期偏低位置。从出库量角度来看，7月21日至7月27日期间，铝棒出库量录得3.55万吨，环比回升0.25万吨，市场成交活跃度边际改善。需求端虽受铝价反弹影响呈现观望情绪，但下游刚需采购仍提供基础支撑，出库量小幅回升。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.2%，环比回落0.9个百分点，行业淡季效应持续深化叠加铝价上移压制采购，各板块普遍承压下行。铝板带开工率下滑0.4个百分点至69.0%，企业积极控产去库，普板需求持续疲软，仅储能领域提供订单支撑。铝线缆开工率下降1.6个百分点至62.0%，出口静默与国网提货缓慢拖累短期表现，但国网第四次大规模招标将为远期集中交货提供明确支撑。铝型材开工率回落0.9个百分点至52.0%，新能源配套需求构成边际支撑，但建筑型材受地产低迷拖累且下游多以刚需补库为主，整体延续弱势。铝箔开工率下滑0.3个百分点至70.6%，包装淡季下新单走弱，叠加空调企业陆续检修与渠道高库存，8月排产预期下调，下行压力较大。再生铝开工率下降1.4个百分点至49.4%，降至近年同期低位，废铝偏紧、税票不足与高温假三重压制延续，短期预计维持低位运行。综合来看，淡季效应深化与铝价震荡上行共振，行业开工率下行压力不减。
　　铝土矿：国内铝土矿生产仍受扰动。进口矿方面，截至7月24日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为306.97万吨，周环比增加23.77万吨。由于美伊局势再次出现白热化，油价再度回涨，几内亚到国内海运费紧随出现回涨趋势，市场报价在上涨到35美元/吨左右；叠加几内亚政策不确定性及恶劣天气影响的运输情况，几内亚矿山加强控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至7月24日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为104.81万吨，周环比增加32.68万吨，发运量小幅上涨。截至7月24日，我国铝土矿到港量为276.03万吨，周环比减少190.29万吨。价格方面，几内亚7月份铝土矿长协报价在70-71.5美金/吨之间，8月份长协价格仍在商讨之中。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。几内亚到国内运输成本回升、矿山成本上升叠加传统雨季及恶劣天气带来的发运减量下，上游及贸易商报价持续坚挺，持稳在70-72美元/吨的高位价格区间；国内氧化铝厂由于库存持续保持高位，及盈利收缩双重影响下，意向成交价格降低至70美元/吨的价格或更低；铝土矿市场上下游对于价格分化严重，市场成交情况放缓，博弈状态自上周延续。截至7月30日几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报69-73美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
　　氧化铝：海外方面，截至7月30日，西澳FOB氧化铝价格为346美元/吨，海运费34.15美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2991.45元/吨左右，高于氧化铝指数价格284.09元/吨。本周询得1笔海外氧化铝现货成交：(1) 2026年7月27日，印尼成交氧化铝3万吨，FOB价为332美元/吨。国内方面，截至7月30日，氧化铝指数2707.36元/吨，周环比下跌6.01元/吨。截至7月30日，