本周观点
　　宏观：本周（7月20日-7月24日，下同）宏观面偏向利空。海外方面，美伊冲突持续发酵，美国总统特朗普7月24日表示，美国已对伊朗进行“重大军事打击”。美伊正在谈判磋商，但伊朗尚未准备好达成协议。霍尔木兹海峡航运扰动延续，区域地缘风险溢价持续维持，供应不确定性仍存。胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上禁运，并于24日重申近期海上措施仅针对与沙特有关的航运，曼德海峡并未被关闭；7月25日，胡塞武装使用导弹打击了沙特阿拉伯南部城市贾赞，以此作为对沙特袭击也门红海港口城市荷台达和卡马兰岛的回应。美国贸易代表办公室7月23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以未能阻止“强迫劳动”为由，对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，美国东部时间7月24日生效。国内方面，发改委、能源局联合印发《可再生能源发展“十五五”规划》，明确到2030年，风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上、装机占比超过50%，年发电量4万亿千瓦时以上，发电量占比达到30%。
　　电解铝：
　　供应：本周电解铝产量继续小幅下降，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，市场对远期全球铝市由紧转松的预期持续存在。但中东航运风险持续扰动，市场担忧区域铝原料输入、成品铝外运受阻，叠加原油上涨推升海外冶炼能源成本，短期为铝价提供一定底部支撑。成本和利润方面，截至7月24日，全国电解铝平均成本为16163元/吨，周环比下降20元/吨，电解铝即时理论利润周环比持平在7037元/吨。库存方面，截至7月23日，国内主流消费地电解铝锭库存报100.6万吨，周环比下降1.8万吨。近一周国内铝锭出库量持稳小升至13.74万吨，较前周增加0.11万吨，仍处于近四年同期高位。
　　需求：铝棒库存方面，截至7月23日，国内主流消费地铝棒库存录得12.10万吨，周环比增加0.65万吨，库存连续两周累库。7月14日至7月20日，铝棒出库量录得3.30万吨，环比下降0.91万吨。下游采购情绪边际转弱，出库量呈现加速回落态势。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.1%，环比回落0.2个百分点，行业淡季效应持续深化，各板块普遍承压。铝板带开工率持稳于69.4%，企业积极去库，6月出口同比高增44%提供支撑，普板疲软格局未改，罐料新国标影响尚需观察。铝线缆开工率环比下降至63.6%，出口进入静默期、国网提货节奏缓慢，内外需同步乏力，预计运行中枢将进一步下移。铝型材开工率环比回落0.6个百分点至52.9%，储能及光伏边框需求构成边际支撑，但建筑型材受淡季深化与房地产端乏力拖累，整体延续弱势。铝箔开工率持稳于70.9%，包装淡季下产能转向电池箔，6月出口同比高增23.8%，且排产延至9月，下行空间有限。再生铝开工率下滑0.4个百分点至50.8%，废铝偏紧、税票不足与成本高企三重压制延续，开工仍有下探可能。综合来看，淡季效应深化行业开工率下行压力不减，铝板带与铝箔出口订单构成阶段性托底，其余板块短期内仍将延续偏弱运行。
　　铝土矿：受山西焦煤相关事件影响，短期内山西、河南等国产铝土矿主产区矿山开采受到一定扰动，矿石供应量出现阶段性变化。与此同时，氧化铝价格仍处于相对高位，氧化铝企业对原料端价格上涨的承受能力尚可，短期内多以被动接受当前矿价为主。进口矿方面，截至7月17日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为283.20万吨，周环比下跌35.49万吨，发运量小幅下跌。由于美伊局势再次出现白热化，油价再度回涨，几内亚到国内海运费紧随出现回涨趋势，市场报价在上涨到34-35美元/吨的区间，各家矿山成本亦出现不同程度的上涨；叠加几内亚政策不确定性及恶劣天气影响的运输情况，几内亚矿山加强控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至7月17日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为72.13万吨，周环比上涨24.35万吨，发运量小幅上涨。截至7月17日，我国铝土矿到港量为466.32万吨，周环比上涨66.64万吨。价格方面，几内亚铝土矿报价持稳在70-72美元/吨的高位价格区间；国内氧化铝厂由于库存持续保持高位，及盈利收缩双重影响下，意向成交价格降低至70美元/吨的价格或更低；铝土矿市场上下游对于价格分化严重，市场成交情况放缓，逐步回归博弈状态。截至本周四几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报69-72美元/吨，周环比持平。国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为95天，对矿价可能形成一定顶部压力。
　　氧化铝：海外方面，截至7月23日，西澳FOB氧化铝价格为342美元/吨，海运费33.05美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2955.87元/吨左右，高于氧化铝指数价格242.5元/吨。本周询得5笔海外氧化铝现货成交：(1) 7月20日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价350美元/吨；(2) 7月20日，巴西成交氧化铝3万吨，FOB价390.25美元/吨；(3) 7月21日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价349美元/吨；(4) 7月21日，牙买加成交氧化铝3万吨，FOB价390.25美元/吨；(5) 7月22日，印度成交氧化铝3万