亚马逊发布2026Q2季报，26Q2实现营收2006亿美元，同比+20%，实现经营利润275亿美元，同比+43%，实现净利润626亿美元，YOY+245%，利润超预期。Q2 AWS收入275亿美元，YOY+37%，经营利润率达39.4%，增速及利润均超预期，2026年capex指引上调至2200亿美元。长期看，亚马逊电商履约配送效率和价格竞争力持续优化，云业务加速增长且盈利能力持续提升，公司继续加大AI投入未来增长潜力广阔，维持强烈推荐评级。
　　亚马逊Q2收入及利润增长均超预期。2026Q2亚马逊实现营收2006亿美元，YOY+20%（一致预期+17.4%），分市场来看，北美零售分部收入为1162亿美元，YOY+16%（一致预期+14%），国际市场收入422亿美元，YOY+15%；AWS收入275亿美元，YOY+37%（一致预期+31%），继续加速增长。分业务来看，Q2线上商店收入704亿美元，YOY+15%；第三方平台服务收入468亿美元，YOY+16%，电商业务继续保持稳健增长，即时零售业务开拓增长空间。利润方面，Q2集团整体经营利润为275亿美元，YOY+43%（一致预期+24%）；净利润626亿美元，YOY+245%，其中包含来自Anthropic投资的534亿美元非经营性税前其他收益。北美市场实现经营利润91亿美元，OPM为7.9%；国际市场经营利润为17亿美元，OPM为4.1%。AWS业务实现经营利润166亿美元，OPM为39.4%，高于彭博一致预期33.5%。据公司指引，2026Q3公司预计实现收入1970-2020亿美元，同比+9%~12%，其中包含PrimeDay预计对2026Q3增速带来的近400个基点以及外汇汇率带来的约80个基点的不利影响。预计经营利润225-265亿美元，符合市场预期。
　　 AWS加速增长，未来有望成为万亿美元收入业务。26Q2 AWS收入增长超预期，ARR达到1690亿美元。其中AI和芯片业务ARR都分别超过250亿美元，同比三位数增长，同时AWS积压订单达到4960亿美元。其自研芯片Trainium获得Anthropic和OpenAI多年期、多吉瓦承诺，且越来越多AI初创公司如NEURARobotics、Odyssey等开始采用Trainium。此外AI业务的高速成长也带动传统云业务快速增长，AWS凭借领先的CPU芯片Graviton让更多后训练/强化学习/各类agentic工具调用优先采用AWS的CPU和核心云服务。公司预计未来AWS有潜力成为万亿美元收入的业务。
　　上调全年资本开支，产能持续供不应求。Q2公司现金资本开支为531亿美元，公司由于内存成本上升将2026年现金开支目标由2000亿美元上调至2200亿美元，且预计2026年产能仍不足以满足目前需求，预计AI算力供不应求趋势仍将持续，供给缺口或将延续至2028年。
　　投资建议:考虑到公司对Anthropic投资带来的非经常性其他收益大幅增长，上调2026-2028年集团净利润为1541、1555、1695亿美元，长期看好公司电商主业稳固竞争力及云与AI业务增长潜力，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧、AI技术发展不及预期。