亚马逊发布2026Q1季报，26Q1实现营收1815亿美元，同比+17%，实现经营利润239亿美元，同比+30%，实现净利润303亿美元，YOY+77%，利润超预期；AWS收入376亿美元，YOY+28%，实现加速增长。本季度亚马逊维持稳健增势，云业务加速增长，其中芯片业务收入超过了200亿美元，同比增长三位数，变现节奏超预期。长期看，亚马逊电商履约配送效率和价格竞争力持续优化，云业务持续加大AI投入增长潜力广阔，维持强烈推荐评级。
　　亚马逊Q1收入及利润增长均超预期。2026Q1亚马逊实现营收1815亿美元，YOY+17%（一致预期+14%），分市场来看，北美零售分部收入为1815亿美元，YOY+17%（一致预期+14%），国际市场收入398亿美元，YOY+19%；AWS收入376亿美元，YOY+28%（一致预期+26%），实现加速增长。分业务来看，Q1线上商店收入643亿美元，YOY+12%；第三方平台服务收入416亿美元，YOY+14%。公司持续探索电商业务更快配送方式，截至目前今年已实现超过10亿件商品当日达或隔夜达，此外公司近期也推出了小时达和即时配送服务Amazon Now实现半小时达，未来有望继续扩张。利润方面，Q1集团整体经营利润为239亿美元，YOY+30%（一致预期+14%）；净利润303亿美元，YOY+77%，其中包含来自Anthropic投资的168亿美元投资收益。其中北美市场实现经营利润83亿美元，OPM为7.9%；国际市场经营利润为14亿美元，OPM为3.58%。AWS业务实现经营利润142亿美元，OPM为37.7%。
　　 26Q2收入指引超预期，利润指引基本符合预期。据公司指引，2026Q2公司预计实现收入1940-1990亿美元，同比+16%~19%，好于一致预期（+13%），其中包含外汇汇率预计产生的约10个基点的不利影响，以及PrimeDay将发生于Q2；预计经营利润200-240亿美元，符合预期（229亿美元）。
　　 AWS加速增长，自研芯片变现超预期。26Q1 AWS芯片业务收入超过了200亿美元，同比增长三位数。公司定制硅业务已跻身全球前三大数据中心芯片业务之列，并在定制AI芯片上具备强劲势能，Trainium 2芯片相较可比GPU具备约30%更优的价格性能，Trainium 3相比Trainium 2又提升30%-40%的价格性能，目前也已接近满载；同时从利润端，预计更大规模下Trainium每年可帮助节省数百亿美元资本开支，并相较依赖外部芯片进行推理将带来数百个基点的营业利润率优势。资本开支方面，公司Q1购置财产和设备的资本支出442亿美元（一致预期418亿），环比增长47亿美元。目前全球AI需求继续爆发，Q1 Bedrock客户支出环比增长170%，季度处理token数量超过此前所有年份总和，公司坚定开展云与AI方面投入，长期发展潜力广阔。
　　投资建议：预计2026-2028年集团净利润为823、994、1187亿美元，长期看好公司电商主业稳固竞争力及云业务增长潜力，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧、AI技术发展不及预期。