投资要点：
　　投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。
　　亚马逊公布2026Q2业绩，总营收2006亿美元，同增20%超市场预期；AWS云业务实现营收422亿美元，同增37%，创下18个季度以来的最快增速，AWS营业利润达166亿美元，同比增长64%，AI和自研芯片业务年化收入均突破250亿美元且保持三位数增长。Q2单季资本开支达542亿美元，同比增长69%，受存储芯片涨价影响，全年资本开支指引由2000亿美元上调至2200亿美元，管理层表示即使按此投入规模2026-2027年仍将面临算力供不应求局面；受AI基础设施大规模投入影响，过去12个月自由现金流转负，录得76亿美元净流出。
　　Microsoft公布FY2026Q4业绩，AI投入回报确定性成为板块最大亮点。FY26Q4总营收900亿美元，同增18%；智能云部门营收393亿美元，同增32%，其中Azure及其他云服务同比增长43%，全年Azure收入首次突破1000亿美元大关，Microsoft 365Copilot付费用户达3000万。Q4资本开支410亿美元，同比增长70%，其中约三分之二投向CPU、GPU等短周期计算资产；FY27全年资本开支指引1750亿美元，主要因会计核算方式调整延长了数据中心折旧年限。单季经营现金流554亿美元，同比增长30%，自由现金流196亿美元，同比下滑23%，现金流健康度优于同行。
　　Meta公布2026Q2业绩，广告业务基本盘韧性十足，自由现金流大幅承压，引发市场对投入可持续性的担忧。MetaQ2总营收608亿美元，同增28%；核心广告业务收入594亿美元，同增27%，其中广告展示量增长14%，平均单价增长12%，核心商业化引擎保持强劲。Q2资本开支311亿美元，同比增长83%，为三家最高增速，全年资本开支指引上调至1300-1450亿美元，下限较此前提升50亿美元。受激进AI算力投入影响，单季经营现金流319亿美元几乎全部被资本开支吞噬，自由现金流仅7.8亿美元，同比暴跌91%创四年新低；当季总成本费用同比增长55%至420亿美元，其中包含24亿美元一次性法律费用和11.8亿美元裁员遣散费，导致净利润同比下滑14%至158亿美元。
　　风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。