本报告导读：
　　我们认为，下周A股或延续震荡运行，指数上行动能仍受资金面制约，市场机会可能更多体现为结构性特征，中小盘方向的相对表现值得关注。
　　投资要点：
　　下周（20260803-20260807，后文同）市场观点：中小盘方向的相对表现值得关注。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.02，低于前一周（-0.82），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-1.02倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡下降，周五为0.64，低于前一周（0.77），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.11%和1.63%，处于2005年以来的69.23%和72.67%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.4%、0.28%。2.根据国家统计局公布的数据，中国7月官方制造业PMI为49.2，低于前值（50.3）和Wind一致预期（50.11）。事件驱动上，1.根据Wind，美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。2.根据Wind，受季节性因素等影响，我国7月制造业PMI回落至收缩区间，装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和53.3%，明显高于制造业总体。上周，A股市场先抑后扬，最终收跌。从宏观指标来看，国内制造业景气度有所回落，但装备制造业和高技术制造业继续处于扩张区间，表明经济结构仍存在一定支撑。从外部环境来看，美联储维持政策利率不变，但内部对于进一步收紧货币政策的分歧加大，海外流动性预期仍可能对市场风险偏好形成约束。从技术面来看，Wind全A依旧维持在SAR翻转指标上方；但情绪、趋势及加权模型仍为负向，主要宽基指数的高频资金流信号亦未转正，表明市场尚未出现清晰拐点。结合8月上半月的日历效应，我们认为，下周A股或延续震荡运行，指数上行动能仍受资金面制约，市场机会可能更多体现为结构性特征，中小盘方向的相对表现值得关注。
　　市场回顾：上周（20260727-20260731，后文同），上证50指数下跌1.13%，沪深300指数下跌1.31%，中证500指数下跌0.51%，创业板指下跌3.93%。当前全市场PE（TTM）为21.9倍，处于2005年以来的71.7%分位点。日历效应上，2005年以来，8月上半月中证500和创业板指表现较好。
　　因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度大幅上升。小市值因子拥挤度-1.00，低估值因子拥挤度0.03，高盈利因子拥挤度-0.14，高盈利增长因子拥挤度-0.25。
　　行业拥挤度：建筑材料、电子、综合、通信和有色金属的行业拥挤度相对较高，交通运输和石油石化的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。