核心观点
　　财务表现：META 26Q2广告继续稳健增长。①整体：二季度营收608亿美元（同比+28%），其中广告收入594亿美元（同比+27%）。营业利润188亿美元，营业利润率31%（同比下滑12pcts）；净利润158亿美元，净利率26%（同比下滑13pcts）。②分业务：1）Family of Apps：本季度收入604亿美元（同比+28%），运营利润234亿美元（OPM39%；2）Reality Labs：收入4.3亿美元（同比+16%），AI智能眼镜销量超预期抵消Quest头显下滑；运营亏损46亿美元，亏损小幅扩大。
　　业务亮点：①广告营收利润增长稳健：本季度广告收入594亿美元，增速达到指引上限。营业利润率31%（同比下降12%，剔除24亿法律费用+11.8亿裁员费用后，营业利润同比+9%）；拆分广告量价，26Q2广告位Ad impressions同比+14%(环比-5pct)；广告价格同比+12%（环比持平）。生态月活DAP 36亿、同比+3%，Instagram日活突破20亿，Threads月活突破5亿。②AI驱动推荐精准度持续提升、促进广告转化：AI重构推荐系统，Instagram整体使用时长双位数同比增长；Facebook视频时长同比+9%，北美地区超10%；AI生成式广告模型GEM大幅提升转化，Facebook广告转化同比提升15.7%。③提升2026年资本开支指引下限，现金流承压：二季度资本支出（含融资租赁）311亿美元，同比+83%，提升2026全年资本开支指引至1300–1450亿美元（同比+68%-100%），此前为1250-1450亿美元。但高额资本开支拖累自由现金流仅7.84亿美元，同比大幅下滑。
　　业绩指引：公司指引26Q3营收610亿-640亿美元（对应同比22%-28%）。全年总支出指引维持1640–1710亿美元。公司预计2026全年营业利润有望高于2025年水平。
　　投资建议：考虑公司本季度收入达指引上限且后续指引积极，预计2026-2028年公司收入2532/3037/3603亿美元（前值2523/2988/3507亿美元）。考虑到公司上调资本开支指引下限、预计后续折旧压力提升，预计2026-2028净利润为825/905/1069亿美元（前值858/915/1042亿美元）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期；