毛利率62%，营业利润增长30%至408亿美元，营业利润率34%，同比提升约2pct，主要是由于云业务规模效应及经营效率提升带动。净利润1121亿美元，同比+298%，主要是来自股票证券组合中的未实现收益。
　　广告：搜索广告维持强劲增长，AI持续赋能广告业务。谷歌26Q2搜索广告收入633亿美元，同比+17%，主要是零售和金融行业驱动。YouTube广告收入111亿美元，同比+13%，主要是效果广告与品牌广告双轮驱动，世界杯带来增量。AI对广告的赋能体现在三个方面：1）广告匹配：Gemini解析长文本复杂查询，购物广告相关性提升20%；2）广告工具AIMax：50万广告主完成切换，同等ROI下转化平均提升15%，超半数中小企业用生成式AI制作素材；3）全新广告形态：对话侧边推荐、旅行场景直达优惠、结构化列表内原生赞助链接商业化测试顺利。
　　云：云收入加速至同比+82%，Backlog增至5140亿美元。26Q2谷歌云收入248亿美元（同比+82%），环比继续强劲增长，OPM提升至36%。Backlog达到5410亿美元，环比增超500亿美元，预计50%以上将在未来24个月内确认为收入。新客户获取速度加快，数量同比翻倍；同时深化与现有客户的合作，客户实际用量超出初始承诺50%，环比加速。通过与合作伙伴的合作推动，Google Cloud Marketplace上交易量同比增长超过700%。过去12个月约500家谷歌云客户单家处理token量超1万亿，超2000家企业消费超1000亿token。
　　26年CAPEX指引再度上调。26Q2 CAPEX为449亿美元，同比+100%。公司业绩会上将26年全年CAPEX指引从此前1800–1900亿美元上调至1950–2050亿美元，主要由于加速算力交付以满足需求，并且表示27年将继续大幅增长。26Q2完成496亿股权募资+203亿债券发行，设立400亿ATM股票发行计划，单季度现金流390.7亿，但大额资本开支导致自由现金流-59亿美元。
　　投资建议：考虑到公司强劲的云业务表现，我们上调2026-2028年公司收入预测为5007/6308/7891亿美元，上调幅度3%/8%/14%，上调2026-2028年净利润预测为2725/1958/2518亿美元，上调幅度58%/7%/12%，其中26年主要由于Q2带来了980亿其他收入（主要来自投资收益），因此大幅上调。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观压力与IT支出放缓；云与AI竞争加剧；产品落地低于预期。