投资要点
　　新东方发布FY2026Q4业绩：收入逐季度加速、甄选和教育经营利润率改善
　　FY2026Q4收入15.3亿美元，同比增长23%，较彭博一致预期高4%，FY2026以来收入逐季度加速（FY2026Q1-Q3分别增速为+6.1%/+14.7%/+19.8%）；
　　FY2026Q4Non-GAAP经营利润为1.1亿美元，同比增长34.7%，较彭博一致预期高9%，对应经营利润率7.1%（同比提升0.5pct），利润率提升受益于东方甄选业务利润率改善；教育业务在该季度受海外业务重组的一次性费用影响（大约为1000-1500万美元），不考虑该费用下的教育业务利润率也在上升，经营效率改善明显。
　　竞争格局改善带动K12业务发展提速，出国业务韧性凸显
　　1） K12业务增速改善为FY2026Q4提速的核心驱动。FY2026Q4教育属性新业务同比增长24.8%，K9业务FY2026以来收入逐季度加速（FY2026Q1-Q3分别增速为+15.3%/+21.6%/+23.3%）；发展提速主要是竞争格局改善下学生优选头部品牌，根据公司业绩会，26年暑期竞争烈度比去年要低一些，公司预计FY2027 K12业务收入同比增长将接近或达到约20%，将略高于2026财年。
　　2）出国业务韧性凸显，虽然有宏观环境扰动，但是新东方出国业务FY2026Q4同比增长3.6%；除此以外，大学生业务在考研带动下FY2026Q4同比增长29.1%，同样表现亮眼。
　　从增速优先到增长质量优先，利用率提升+降本增效驱动利润率改善
　　1）根据公司业绩会，新东方在2026财年总共新增了13%的产能，2027财年新东方计划新增10%至15%的产能，收入增速超过学习中心的扩张规模，进一步提高学习中心的平均利用率，进而带动核心教育业务利润率改善。
　　2）降本增效效果显著，仍有优化空间。2026财年第三季度新东方将海外备考业务与咨询业务进行了业务整合，由于成本控制以及新团队重组后的合并，2027财年海外相关的业务利润率预计将会提升。自25年3月新东方降本增效以来，2026财年节省大约1亿美元，2027财年推动第二阶段成本控制（管理团队的重组&AI提效），进一步改善业务利润率。
　　稳增长高股息，红利属性下凸显配置价值
　　新东方预计2027财年净营收将为约64.54-66.8亿美元，同比提升14%-18%（vs2026财年增速为15.5%），主要受益于教育业务韧性和东方甄选发展提速，在当前消费背景下增长稳定性凸显。除此以外，公司加强股东回报，2027财年计划派发约3亿美元现金股息，并新增未来12个月最高2亿美元回购计划，对应目前市值91亿美元股东回报率超过5%，红利属性凸显，作为稳增长高股息标的具备配置价值。
　　盈利预测与估值
　　我们预计新东方FY2027-FY2029归母净利润分别达到612/791/912百万美元，对应PE分别为14.91x/11.53x/10.00x；Non-GAAP归母净利润分别为693/863/982百万美元，对应PE分别为13.16x/10.57x/9.29x。新东方在教育业务韧性和东方甄选发展提速带动下收入保持较快增长，同时股东回报率超过5%，兼具成长与红利，因此上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务开展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动影响消费、成人出国留学需求下降