事件概述
　　新东方发布FY2026Q3（截至2026年2月28日止三个月）业绩，公司净收入/归母净利/Non-GAAP归母净利（剔除股权激励、无形资产摊销及投资公允价值变动等）为14.17/1.27/1.52亿美元，同比增长19.8%/45.3%/34.3%，净利增长主要得益于教育新业务加速增长及经营效率提升。FY2026Q3经营利润1.80亿美元，同比增长44.8%；Non-GAAP经营利润2.03亿美元，同比增长42.8%，Non-GAAP经营利润率14.3%，同比提升2.3个百分点。
　　公司董事会批准派发2026财年股东回报计划第二期现金股息，每普通股0.06美元（每ADS0.6美元），除净日为2026年5月14日。同时，股份回购计划已实施，截至2026年4月21日，累计回购约3.3百万份ADS，总对价约1.84亿美元。
　　分析判断:
　　新教育业务增速回升至23.3%，非学科及智慧学习用户规模持续扩大。FY2026Q3新教育业务（含素质教育和智能学习系统）同比增长23.3%，较上季度的21.6%进一步提速。其中，非学科类辅导业务已在约60个城市推出，非学科类辅导业务报名人次/智能学习系统及设备活跃付费用户分别为45.8/36.7万人次，同比增长12%/19%。截至2026年2月28日，递延收入结余18.86亿美元，同比增长7.8%，增速较上季度末的10.2%有所放缓。
　　出国及国内考试业务稳健增长，大学生业务表现良好。FY2026Q3出国考试准备业务收入同比增长约7.4%，面向成人大学生的国内考试准备业务同比增长约14.5%，增速持续改善。
　　毛利率下降，净利率提升主要由于销售和管理费用率下降、少数股东损益下降、所得税下降、投资收益增加。FY2026Q3公司毛利率/归母净利率分别为53.7%/10.8%，同比提升-1.3/3.4PCT。从费用率来看，FY2026Q3销售/管理费用率分别为14%/27%，同比下降1.3/2.2PCT，少数股东损益/收入下降1.1PCT，所得税/收入及投资收益/收入各增加0.6PCT。
　　投资建议
　　我们分析：1）公司预计FY2026Q4净收入为14.30-14.67亿美元，同比增长15%-18%；同时上调FY2026全年净收入指引至55.61-55.99亿美元，同比增长13%-14%（此前为8-12%）。2）长期来看，公司作为稀缺的全国化龙头之一，核心教育业务收入稳健，公司推进降本增效，利润率有望持续提升。3）盈利预测上调，公司FY26-28收入预测从52.97/57.78/62.96亿美元上调到55.54/62.21/69.19亿美元；FY26-28归母净利预测从4.58/5.26/5.77亿美元上调到4.97/6.00/6.76亿美元，对应FY26-28EPS从0.28/0.32/0.35美元上调到0.31/0.38/0.43美元，2026年4月22日收盘价43.58港元（1美元=7.77港元），对应FY26-28年PE17.84/14.78/13.12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；网点扩张及招生不及预期；学费提价受阻；核心师资流失；监管政策变化；东方甄选业务波动。