FY2026Q2业绩好于预期：新东方FY2026Q2（（20250901-20251130）的净营收为11.91亿美元，同比增长14.7%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为8913.0和7290.8万美元，分别同比增长206.9%和68.6%；Non-GAAP经营利润率和净利率分别为7.5%和6.1%，分别同比提升4.7和降低2.0个百分点，公司的季度收入增速及盈利改善幅度均超预期。
　　营收增速超季度指引，业务进一步整合：公司FY2026Q2整体营收增速14.7%，超上季度增长指引上限。分业务板块看：出国考试准备收入同比增长4.1%；成人及大学生业务营收同比增长12.8%；教育新业务营收同比增长21.6%。主要经营指标保持健康，非学科类辅导业务参与人次为105.8万人次；智能学习系统及设备继续在60个城市开展业务，活跃付费用户为35.2万人。公司继续实施降本增效的措施，包括进一步的业务协同整合，盈利能力改善超预期。
　　现金充足，继续保持股东回报力度：FY2026Q2公司净经营现金流为3.235亿美元，资本开支为23.7百万美元。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约53.28亿美元，保持充足的现金储备。在新的回购计划下，截至2026年1月27日，公司累计回购160万股ADS，总额8630万美元。现金股息的第一期每股ADS0.6美元已经派发，第二期还剩每股ADS0.6美元。
　　 FY2026Q3及全年展望：公司预计FY2026Q3的净营收约为13.132-13.487亿美元，同比增长11-14%；公司上调FY2026年全年指引，净营收为52.923-54.883亿美元，同比增长8%-12%（（前为为增长5-10%）。截至20251130，公司递延收入达到21.615亿美元，同比增长10.2%，业绩增长有保障。
　　维持（增增持评评：：在降本增效的经营策略下，公司开始进行内部业务整合，盈利能力逐步提升。公司的业务扩张速度放缓，但由于效率提升以及资本开支减少，公司的现金流大幅改善，现金储备达新高。公司通过现金派息以及回购持续回报股东，价值不断释放。我们预计公司FY2026/2027的营业收入分别为54.88/60.92亿美元，分别同比+12.0%/+11.0%，Non-GAAP归母净利润分别为6.46/7.54亿美元，分别同比增长24.9%/16.7%，我们维持公司“增持”的评：。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期