量化信用策略
　　截至7月24日，券商债、永续债下沉策略优势凸显。近四周，券商债下沉、城投哑铃型及永续债下沉策略累计超额分别达到9.4bp、5.2bp和4.8bp。券商债下沉策略连续四周跑赢城投子弹型组合，2年、3年高等级券商债较中票利差处于过去一年65%、57%左右的中高分位，仍具有利差压缩空间，但需要注意的是，继续下沉的性价比未必高，尤其是3年AAA-、AA+次级债与普通债利差仅剩3.3bp、4.3bp，分别处于1%、12%附近历史低分位，博弈空间受限。
　　品种久期跟踪
　　城投债及二级债久期逼近历史极值。截至7月24日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.54年、2.62年，均处于历史85%以上的高位。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.40年、3.84年、1.62年，其中一般商金债较前期低位明显回升。从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为2.01年、2.77年、3.54年、1.41年，保险公司债、租赁公司债久期较前一周有所拉长，证券次级债、证券公司债久期较前一周有所缩短。
　　票息资产热度图谱
　　截至7月27日，与上周相比，非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，尤其是1年内国企私募、1-2年民企公募永续债调整幅度较大；国企地产债收益下行居多，其中3-5年公募非永续、2-3年公募永续品种下行均超过1BP，而1年内民企、2-3年国企公募非永续债收益有不小上行。金融债收益率走势分化。具体来看，商金债收益率多下行，1-2年品种优于同期限二永债；中长端大行二永债普遍调整，而1年内农商行二级债、1-2年城商行永续债收益分别下行3.3BP、1.3BP。
　　超长信用债探微
　　上周存量超长信用债估值跟随利率债有所修复，但幅度明显弱于长端利率债，原因在于本周30年国债行情驱动力来自券商等交易盘，而超长信用债因流动性有限，缺乏同等级别的买盘支撑。从存量结构来看，截至周五，估值收益率落在2.0%-2.3%区间的超长信用债规模约1.46万亿元，占比仍在七成左右，多数个券保护空间已较为有限。
　　透视地方债
　　上周（7月20日至7月24日）地方政府债共发行3234亿元，其中，新增专项债1723亿元，再融资专项债1004亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。截至目前，7月份特殊再融资专项债发行已披露1066亿元，占当月地方债发行规模的比例达14.4%。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差