一、组合策略收益跟踪
　　本周多数模拟组合收益普遍回升，且利率风格组合优于对应信用风格组合。利率风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略收益靠前，周度读数分别为0.14%、0.13%；信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略相对占优，周度收益分别达到0.11%、0.09%。
　　从重仓券种看，利率债、超长二级债重仓策略收益小幅领先。信用风格存单重仓组合收益均值上行3.7bp至0.05%；城投重仓组合平均收益环比回升3.8bp至0.07%，其中，城投久期策略反弹幅度最大，收益上涨至0.08%，但从近两周累计收益看，哑铃组合仍是表现最优的策略；二级资本债重仓组合收益均值升至0.07%，涨幅约为5.9bp，5年内与5-10年二级债表现存分歧，使得重仓超长端品种的混合哑铃型策略收益超过久期、子弹型等策略；超长债重仓策略平均收益升至0.09%，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.08%、0.08%和0.11%。
　　收益来源方面，模拟组合票息多回升，而价差收入的收益贡献有限。信用风格组合中，城投短端下沉、久期策略年化票息距年内最低点约9.8bp、5.3bp，但已显著低于去年7月读数，与之相反，城投超长型、二级超长型组合年化票息分别达到2.19%、2.09%，几乎已降至年内低位，但较去年7月末低位仍留有12.7bp、11.2bp的安全垫。此外，本周多数组合的票息贡献度集中在35%至70%之间，组合收益依旧更多来源于票息收入。
　　二、信用策略超额收益跟踪
　　近四周，券商债、永续债下沉策略优势凸显。具体来看，券商债下沉、城投哑铃型及永续债下沉策略累计超额分别达到9.4bp、5.2bp和4.8bp。券商债下沉策略连续四周跑赢城投子弹型组合，当前2年、3年高等级券商债较中票利差处于过去一年65%、57%左右的中高分位，仍具有利差压缩空间，但需要注意的是，继续下沉的性价比未必高，尤其是3年AAA-、AA+次级债与普通债利差仅剩3.3bp、4.3bp，分别处于1%、12%附近历史低分位，博弈空间受限。
　　从策略期限来看，中长端策略超额收益分化收敛。短端方面，存单策略、城投下沉策略收益较基准负偏离略有收窄；中长端方面，除二级债子弹型、商金债子弹型及券商债久期策略外，其余组合均获正项超额收益，特别是城投久期、券商债下沉策略超额分别达到2.8bp、2.7bp，同时，各类策略组合偏离基准幅度在±3bp以内，市场进一步呈现低波动特征，后续交易将聚焦政治局会议是否出台超预期政策，这也是打破现阶段低波格局的关键变量；超长端方面，城投超长型策略超额收益降至-3.7bp，而产业、二级超长型策略较基准负偏离有所收窄。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差